华西证券-佳发教育-300559-二季度部分收入递延，下半年增长有望加速-200817

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事件概述：公司发布2020半年报，2020H1实现营收3.05华西证券亿、同比增长4.40%，归母净利1.18亿、同比增长23.55%，扣非后归母净利1.19亿、同比增长24.05%，低于预期主要由于高考延迟、部分收入延迟到7月即Q3确认。

2020H1毛利率同比上升0.63pct至54.50%，销售/管理/研发/财务费用率同比下降1.5/0.8/1.4/-0.1pct至5.45%/5.68%/4.05%/-佳发教育0.07%，归母净利率同比提升6.0pct至38.81%。

2020Q2实300559现营收2.07亿、下降4.35%,归母净利9084万、增长13.50%，扣非后归母净利9036万、增长13.05%。

分析判断:◇标考收入确认部分延二季度部分收入递延期至下半年，英语听说人机对话系统下半年将推广。

2020H1标准化考点设备收入2.17下半年增长有望加速亿，同比增长3.18%，毛利率下降2.91pct至58.51%。

一方面受新冠疫情影响，往年的6月份延期到7月份开考带来的收入短期季节性波动；另一方面中标宁夏省省考综合管理平台，同时完成国家教考综合管理平华西证券台交付使用。

此外，新高考及新中考改革佳发教育催生英语口语机考需求，公司联合腾讯研发“新一代英语听说人机对话系统”，解决了建设成本、考试组织、日常使用维护等难题，预计下半年正式向市场进行推广。

◇受益教育信息化升级风口，智慧教育业务300559加速崛起。

2020H1智慧教育业务收入6696万，同比增长3.59%，毛利率上升13.85pct至50.2二季度部分收入递延5%。

一方面受疫情影响部分项目延期招投标延期，另一方面二季度各项业务呈恢复性加速下半年增长有望加速增长态势。

教考统筹业务方面：公司先后中标了广西工业大学、集宁师范学院、中国海洋大学、内蒙古工业大学等高校项目；新高考产品方面：不断丰富和完善研学服务产品、积极推进江油市生涯规划中心建设并拟与多地政府合作共同打造区域生涯体验中心；区域智慧校园建设方面：先后中标了凉山彝族自治州、达华西证券州市、贵安新区等区域智慧校园建设项目，入围2020年贵州电信数字校园合作伙伴招募项目，并与宜宾市政府签署长期合作协议，共同打造宜宾区域教育云平台。

投资建议：看好公司受益于新基建背景下教育信息化建设加速，公司在第一轮标考中占据60%份额、先发优势明显，智慧教育的教考统筹业务进入收佳发教育获期；从目前原材料备货采购来看，身份认证和作弊防控系统分别增长100%和50%，叠加下半年智慧教育发力，我们判断下半年有望加速。

维持盈利预测不变，但由于股份数增加，导致EPS出现变化：30055920/21/22EPS0.8/1.04/1.26元，目前股价对应20/21PE为30/23倍，维持“增持”评级。

风险提示新高考改革二季度部分收入递延进度低于预期；招。