万和证券-证券行业7月报：7月业绩大幅上升，阶段调整不改长期趋势-200817

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主要观点：上市公司经营状况：营收：38家上市券商（不含金控）7月共计实万和证券现营业收入483.75亿元，环比+42.61%，同比+132.13%（剔除不可比数据）；其中31家券商实现营收环比正增长，33家实现营收同比正增长；1-7月有可比业绩的36家券商累计实现营业收入为2029.49亿元，同比+29.09%；净利润：38家上市券商（不含金控）7月共计实现净利润229.60亿元，环比+75.72%，同比+205.01%（剔除不可比数据）；其中32家券商实现净利环比正增长，33家实现同比正增长；1-7月有可比业绩的36家上市券商累计实现净利润870.81亿元，同比+42.65%。

市场环境：经纪：7月日均成交额13,084.73亿元，环比+81.02%，同比230.00%；1-7月累计成交额1,187,773.67亿元，日均股基成交额8,484.10亿元，同比+52.73%；投行：股权融资方面，7月股权融资规模为2,0证券行业7月报89.85亿元，环比+79.46%，同比-12.18%；债权融资方面，7月债券合计募集资金6214.94亿元，环比-6.01%，同比-1.01%；资本中介：截止2020年7月31日，沪深两融余额为14,249亿元，环比+22.44%，同比+56.82%，创2015年7月以来新高;2020年1-7月两融月均余额为11,306亿，较2019年两融月均余额的9153亿元增长23.53%；资管业务:2020年7月新成立券商资管产品485个，环比-7.44%，新产品发行份额47.35亿元，环比-32.25%。

投资策略7月业绩大幅上升：阶段调整不改长期趋势，继续看好板块投资价值。

7月券商板块进入盘整状态，阶段调整不改长期趋势当前板块总体估值回落至历史估值中枢，在业绩改善和政策红利的双重驱动下，行业的上行空间将会再次打开。

十八大以来，我国经济发展步万和证券入新阶段，经济结构发生转变，第三产业占比逐年提升，发展直接融资服务科技创新企业以支持实体经济转型的重要性愈发凸显。

近年来，监管层也十分重视资本市场改革中直接融资的作用，随着科创板设立证券行业7月报与注册制试点的初步成功，创业板注册制开板日期敲定于8月24日，A股市场全面注册制改革序幕正式拉开。

中国证券行业正面临重要的发展机遇期，资本市7月业绩大幅上升场的重要性逐步提高，直接融资对实体经济的支持力度将持续加大。

监管明阶段调整不改长期趋势确支持打造航母级投行及并表监管试点或将逼行业格局巨变超预期，从近期的银行获券商牌照的传闻到证监会鼓励券商并购重组，再到券商可租用第三方网络平台展业。

在系列政策组合的催化作用下，我们认为证券行业分化进程将加速，证券行业将出现大券商并购小券商、银行万和证券并购券商、互联网巨头收购券商的并购浪潮，最终形成至“大而全”、“小而精”的竞争格局。

建议关注行业龙头―中信证证券行业7月报券，金融科技型券商的代表―东方财富。

风险提示：市场转弱导致券商经营业7月业绩大幅上升绩下滑；政策落地不及预期等。