天风证券-万兴科技-300624-20年H1业绩高增，从TO C到TO B的稀缺纯软标的-200818

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事件公司发布天风证券2020年中报，报告期内实现营业总收入4.75亿元，同比增长40%；实现归母净利润0.89亿元，同比增长58%。

消费类软件收入万兴科技高增49%，预计20年前景乐观报告期内，公司实现收入4.75亿元，收入增长约40%，其中消费类软件收入同比增长49%。

拆分看，数字创意类收入同比增长78%，办公效率收入同比增长40300624%，实用工具收入同比增长5%。

我们认为，收入实现快速增长，主要因为公司持续提升产品与服务质量，报告期内推出Filmora等产品新版20年H1业绩高增本，满足用户旺盛的视频编辑需求。

考虑从TOC到TOB的稀缺纯软标的新版本投放周期，预计20年前景乐观，公司全年收入增速达40%。

消费类天风证券软件盈利能力稳定下，净利润增速高于收入增速公司整体毛利率同比去年增加0.28个百分点，其中数字创意软件毛利率提高0.51个百分点。

公司业务由产万兴科技品驱动，公司报告期内实现经营净现金流8840万元，同比增长100%。

销售费用率保持稳定，显示公司产品运营能力健康，不需要投入大量广告保持300624收入增长，实现净利润增速高于收入增速。

加强生态布局，看好国产化、正版化趋势下长期空间打开公司加强生态布局，融合华为HMS，牵手荣耀平板，有望加快公司产品进入大众市场；同时战略布局墨刀、Pond5，进一步丰富公司产20年H1业绩高增品体系。

展望未来从TOC到TOB的稀缺纯软标的，国产化与正版化浪潮下，TOB市场有望加快推进，看好公司长期成长空间的打开。

基于此，上调盈利预测，调天风证券整2020~2022年营业收入9.2/12.5/16.4亿元至9.71/13.11/17.30亿元，调整2020~2022年归母净利润1.27/1.50/1.77亿元至1.32/1.74/2.24亿元，2020~2022年EPS1.02/1.34/1.72元/股，维持增持评级。

风险提示：知识产权保护强化进度低于预期；公司TOB市场推广进程低于预期万兴科技；产品研发风险；网络营销推广风险。