安信证券-高能环境-603588-业绩快速增长，经营现金流大幅提升-200818

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■事件：公司发布2020年半年度报告，上半年公司实现营业收入26.23亿元，同比增长26.07%；实现归母净利润2.69亿元，同比增长31.38%；归属上市公司股东的净资产41.14亿元，较上年末增长31.4安信证券4%，经营活动产生的现金流量净额3.57亿元，较上年同期增长170.29%。

■二季度复产复工及时，环高能环境境修复板块收入保持平稳。

环境修603588复领域上半年实现营业收入6.68亿元，与去年同期基本持平。

今年4月以来环境修复工程招标工作恢复正常，根据中报，公司上半年新增环境修复订单8.21亿元，同比增业绩快速增长长33.55%，预计下半年该板块业务收入进一步增长。

2020年，净土行动进入关经营现金流大幅提升键时刻。

各地纷纷安信证券设立省级土壤污染防治基金，可在保证专项资金投入的前提下，缓解政府财政压力，引导社会资本参与，放大资金杠杆，提高土壤修复资金的资金使用效率，并改善土壤污染防控及治理效果，促进全国土壤修复市场快速发展。

叠加土壤高能环境污染防治法执法检查的开启，土壤修复治理需求有望迎来加速释放。

■运营项603588目持续贡献收入，生活垃圾处理板块继续保持较高增速。

生活业绩快速增长垃圾处理板块实现营业收入11.05亿元，较去年同期增长42.49%。

建设经营现金流大幅提升项目方面，天津静海区新能源环保发电项目、新沂生活垃圾处理项目等重点建设项目春节期间未停工，其余项目则在复工后全力推进工期。

运营方面，已进入运营阶段的生活垃圾焚烧发电项目、医废处理处置项目、污水处理项目、污泥处理项目等市安信证券政运营类项目正常运行，未受到疫情影响。

同时，新增濮阳、岳阳、和田项目等生活垃圾发电项目进入运营阶段，高能环境也为该板块业务带来可观的收入。

此外根据中报，上半年公司新签生活垃圾处理603588订单10.60亿元，同比增长39.30%，进一步奠定未来增长。

■扩大产能加大投资，危业绩快速增长废处理板块实现喜人增长。

危废处理处置板块实现营业收入4.88亿元，同比经营现金流大幅提升增长25.52%。

主要由于危废工程承包收入较安信证券上年同期增加；此外上半年完成对宁夏瑞银铅资源再生有限公司的并购，切入再生资源回收领域。

虽然旗下部分危废运营类公司受疫情影响恢复经营时间较短，业绩同比下降，但公司利用停产期完成了相关项目升级改造，有效提升了产能，为下半年的正高能环境常经营提供保障。

根据中报，目前在手运营的危废资源化处置类牌照量已达到50.635万吨/年，占603588全部牌照量的86.03%。

公司对于危废板块的战略重视程度提升业绩快速增长，未来危废处理处置板块将成为公司新的增长点。

■上半年经营性现金流大幅提升，新经营现金流大幅提升增订单保障未来收入。

2020年Q1公司实现经营性现金流0.84亿元，安信证券同比增长44.83%。

随着4月份全面复工，上半年公司实现经营性现金流净额3.57亿元，同比大幅高能环境增长170.29%，主要是公司持续加强工程项目应收款的收款力度，回款良好，同时严格控制各项费用的支出。

二季度复工复产后公司新603588增市场订单情况相比去年同期整体呈现向好态势。

根据中报，2020年H1公司在手订单金额共计134.90亿元，其中已履行34.95亿元，尚可履行99.业绩快速增长95亿元，新增各类订单22.95亿元，同比增长28.94%，为公司未来收入持续增长提供保证。

■投资建议：经营现金流大幅提升买入-A投资评级，6个月目标价20元。

我们预计公司2020年-2022安信证券年的EPS分别为0.69元、0.89元、1.10元，对应PE24.6x、19.0x、15.3x。

■风险提示：项目推进不及预期，政策变动不高能环境及预期，市场竞争加剧。