中信证券-浙江龙盛-600352-2020年中报点评：业绩小幅下滑，看好凭借龙头地位实现修复-200818

《中信证券-浙江龙盛-600352-2020年中报点评：业绩小幅下滑，看好凭借龙头地位实现修复-200818（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-浙江龙盛-600352-2020年中报点评：业绩小幅下滑，看好凭借龙头地位实现修复-200818（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

公司作为染料行业龙头，在中间体和染料领域中信证券具有很强的定价能力。

预计公司2020年仍能维持较强的盈利能力，且需求低点已过，我们看好公浙江龙盛司后续实现业绩较为平稳的修复。

维持2020-22年公司归母净利预测为50.34/54.34/61.74亿元，对应2020-2022年EPS预测分别为1.55/1.67/1.90元/股，维持目标价为20元（对应2020年13倍PE），维600352持“买入”评级。

受到疫2020年中报点评情冲击，业绩小幅下滑。

由于疫情对下游纺织服装产业需求的冲击，公司上半年业绩出现业绩小幅下滑一定下滑。

2020年上半年，公司实现营业收入75.95亿元，同看好凭借龙头地位实现修复比减少21.29%，归母净利22.69亿元，同比减少10.36%。

凭借龙头地位，中信证券公司的染料和中间体的销售下降幅度都维持在可接受的范围，其中染料销量9.36万吨，中间体销量4.12万吨，分别仅同比下滑7.6%和26.2%。

当前染料价浙江龙盛格已经触底反弹，中间体格局也正在积极改善，我们判断二季度可能是公司业绩较为底部的位置，未来伴随全球疫情逐步得到控制，公司有望实现收入和盈利的修复。

600352竞争对手整改，间苯二酚价格拉升。

此前，四川省应急厅检查2020年中报点评组开展安全环保检查，发现四川红光公司有重大安全隐患，勒令其在七月底停产。

作为行业中业绩小幅下滑产能仅次于浙江龙盛的间苯二胺生产商，四川红光的停产使得间苯二胺出现短期供需缺口，价格大幅提升（上涨约17%）。

考虑到四川红光将至少停产整顿3个月，我们判断间苯二胺价格短期将维持在较为坚挺的水平，受此利好，浙江龙盛间苯二胺业务有望为公司增厚业绩（公司具有6万吨间苯二胺看好凭借龙头地位实现修复产能）。

中间体业务持续中信证券扩张，优势地位继续巩固。

公司拥有中间体产能11万吨，2019年负荷超过100%，目前正在建设2万吨/年H酸、4,500吨/年间酸和9,000吨/年间氨基苯酚三个项目，均计划2020年建成投产，规划产能投产后将浙江龙盛进一步增强公司在中间体领域的市场龙头地位。

地产业务进展顺利，19年开始600352回笼现金流。

公司重点聚焦上海的华兴新2020年中报点评城项目、大统基地项目和黄山路项目。

其中：华兴新城项目已取得项业绩小幅下滑目控制性详细规划局部调整的批复，截止目前拆迁工作已全部完成。

大统基地项目计划在2020年看好凭借龙头地位实现修复下半年开始预售。

黄山路项目一期已于2019年实现交房并确认收入；二期公司已竞得土地，将继续推进项中信证券目建设工作。

公司2019年房地产板块实现销售收入24.4亿元，较2018年明显增长，预计2020年开始房地产浙江龙盛板块将加速释放业绩，并给公司带来大量的现金流。

风险因素：疫情持续冲击行业需求；中美贸易格局持续恶化；地产回600352款不利。

投资建议：公司作为2020年中报点评染料行业龙头，在中间体和染料领域具有很强的定价能力。

预计公司2020年仍能维持较强的盈利能力，且需求低业绩小幅下滑点已过，我们看好公司后续实现业绩较为平稳的修复。

维持2020-22年公司归母净利预测为50.34/54.34/61.74亿元，对应2020-2022年EPS预测分别为1.55/1.67/1.90元/股，维持目标价为20元（对应2020年13倍PE），维持“买入”看好凭借龙头地位实现修复评级。