华创证券-中金公司-3908.HK-2020年半年报点评：业绩增速显著，未来回归A股值得期待-200818

《华创证券-中金公司-3908.HK-2020年半年报点评：业绩增速显著，未来回归A股值得期待-200818（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华创证券-中金公司-3908.HK-2020年半年报点评：业绩增速显著，未来回归A股值得期待-200818（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事项：华创证券中金公司2020年半年报实现营收142.93亿元，同比+40.1%；实现归母净利润30.52亿元，同比+62.3%，加权平均ROE为6.2%，较上年同期增加1.8个百分点。

股权承销规模中金公司大幅增加，带动投行收入占比显著提升。

投资银行业务营业收入24.23亿元（同比+134.67%），占比16.95%，较上年同期提高3908.HK6.83个百分点。

2020年上半年，公司作为主承完成A股IPO13单，主承销金额243.56亿元（同比+312%），排名第二；完成再融资5单，主承销金额135.81亿元（同比+151%），排名第三；作为全球协调人主承销港股IPO4单，主承销规模13.82亿美元，保持行业排名第一；作为账簿管理人主承销中资企业赴美IPO4单，主承销规模2.96亿美元；境内债券承销方面完成266个项目，承销规模约为1945.61亿美元；境外债券承销48个项目，承销规模约2020年半年报点评为33.56亿美元；国内并购业务市占率为9.8%，保持行业第一。

风控能力优良，投资收益实业绩增速显著现同比大增。

股票业务营业收入31.51亿元（同比+68.19%），占比22.05%，较上年同期提高3.6未来回归A股值得期待8个百分点。

固定收益业务营业收入30.28亿元（同比+7.79%），占华创证券比21.18%，较上年同期下降6.36个百分点。

20年上半年市场波动，公司自营中金公司业务展现优秀的对冲风控能力，境内外、场内外收入结构保持均衡，实现投资收益55.01亿元，同比增加59.03%主动管理能力凸显，资管业务收入贡献稳定。

投资管理业务营业收入12.67亿元（同比+47.10%），占比8.87%，较上3908.HK年同期增加0.42个百分点。

2020年上半年，公司资管业务规模为3423.85亿元，较19年末增加15%，其中集2020年半年报点评合资管计划规模642.29亿元、单一资管计划规模2781.56；管理产品数量合计545只，绝大部分为主动管理产品。

中金基金公募规模较19年末增长35%业绩增速显著至320.30亿元。

市场交投活跃利好经纪业务，两融利息收未来回归A股值得期待入稳步提升。

财富管理业务营业收入35.34亿元（同比+16.15%），占比24.73华创证券%，较上年同期下降5.11个百分点。

2020年上半年，A股股票中金公司日均成交额突破8000亿，公司经纪业务收入增长32.22%至26.34亿元；截至6月30日，高净值客户账户资产达4837.60亿元，较19年末上涨5.10%。

市场风险偏好回暖，两融业务规模同比增长10.25%至255.63908.HK7亿元，推动两融业务利息收入同比增长19.80%至8.45亿元。

投资建议：公司具备创新能力、国际化程度远超同业、风2020年半年报点评控水平卓越，回归A股已在稳步推进中，未来有望通过增强资本实力，持续发展重资本业务，发挥各业务线协同效应，未来可期。

我们给予中金公司2020/2021/2022年EPS预期为1.30/1.41/1.55元人民币（原值1.13/1.18/1.26，根据市场环境变化而调整），BPS分别为11.92/12.84/13.82元人民币，当前业绩增速显著股价对应PB分别为1.44/1.34/1.25倍，加权平均ROE分别为11.29/11.35/11.61%。

考虑资本市场深改不断优化公司经营环境，业绩或有望实现持续增长，我们给予2020年业绩1.8倍PB估值，上调目标价至21.46元未来回归A股值得期待人民币，折合24港元，维持“推荐”评级。

风险华创证券提示：创新业务发展受阻，金融监管趋严，“新冠”疫情持续蔓延，汇率波动加大。