中原证券-德赛电池-000049-中报点评：业绩符合预期，下半年增速将提升-200818

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事件：8月17日，公司中原证券公布2020年半年度报告。

投资要点:公司业德赛电池绩符合预期。

2020年上半年，公司实现营收75.74亿元，同比增长3.35%；营业利润2.98亿元，同比增长1.65%；净利润1.74亿元，同比增长2.02%；扣非后净利润1.56亿元，同比下降2.93%；经营活动产生的现金流量净额4.64亿元，同比下降39.32%；基本每股收益0.00004984元，业绩符合预期。

其中第二季度实现营收46.90亿元，同比大幅增长21.业绩符合预期29%；净利润1.27亿元，同比增长23.52%，营收和净利润均环比一季度大幅增长。

公司完成少数股东下半年增速将提升权益收购。

公司主要围绕锂电池产业链进行业务布局，其中惠州电池中原证券主营中小型锂电池封装集成业务，惠州蓝微主营中小型锂电池电源管理系统业务，惠州新源主营大型动力电池、储能电池等电源管理系统及封装集成业务。

目前公司在中小型电源管理系统暨封装细分德赛电池市场持续保持领先地位。

同时为提升公司竞争力和盈利水平，优化公司股权结构，公司以现金方式收购了上000049阳投资所持有的惠州电池和惠州蓝微25%股权，二者已成为公司全资子公司。

全球智能手机业绩符合预期出货量持续下滑。

IDC统计显示：2019年全球智下半年增速将提升能手机合计出货13.71亿台，同比下降2.25%，已连续两年下滑。

20年上半年，全球智能手机出货5.52亿台，同比下降14.04%，其中第二季度2.77中原证券亿台，同比下滑16.64%。

20年第二季度全球主要智能手机企业出货显示：华为以5580万台跃居全球龙头，市场占比提升至20.18%；三星市场占比下降至19.53%，苹果出货德赛电池同比增长11.24%至3760万台位居第三。

受疫情影响，全球智能手机出货全年预计将下降10%以上，但TWS耳机、智能手表000049等穿戴类设备市场表现靓丽，且行业集中度持续提升，具备品牌和优质客户企业将受益。

公司主营业务业绩复合预期，业绩符合预期下半年增速将提升。

下半年增速将提升公司统筹安排疫情防控与复工复产，自2020年3月起实现全面复工复产。

2020年上半年公司电池级配中原证券件实现营收75.42亿元，同比增长3.11%，预计下半年业绩增速将提升，主要基于：一是公司在小型锂电池业务具备显著行业地位和客户优势,现已服务于全球顶级消费电子厂商，同时积极提升TWS耳机、智能手表等可穿戴设备的销售收入。

二是公司完成了惠州蓝微和惠州电池少数股东德赛电池权益收购。

000049同时结合我国疫情防控进展及下游需求逐步复苏，总体预计公司下半年业绩增速将提升。

盈利能力提升，业绩符合预期预计20年总体提升。

2020年上半年，公司销售毛利率8.34%，同比提升0.34个百分点，其中第二季度为9.13%，环比下半年增速将提升第一季度提升2.09个百分点，盈利能力变化主要系产品结构变化，且公司长期加强自动化领域的投入。

截止19年底，公司控股企业累计拥有发明专利87项，其中19年申中原证券请发布专利18项。

公司在中小型锂电池封装领域具备显著德赛电池行业地位，且注重技术投入和创新，预计20年公司盈利能力总体将提升。

维持公000049司“增持”投资评级。

预测公司2020-2021年全面摊薄后的EPS分别为2.74元与3业绩符合预期.31元，按8月17日56.84元收盘价计算，对应的PE分别为20.8倍与17.1倍。

目前估值相下半年增速将提升对行业水平较低，结合下游行业景气度，维持公司“增持”投资评级。

风险提示：行业竞争加剧；经中原证券济景气波动；项目进展不及预期；国内智能手机客户市场份额下降。