国盛证券-杰克股份-603337-行业触底迹象显现，着眼未来勤修内功-200818

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上国盛证券半年实现营收16.42亿元，业绩符合预期。

公司上半年实现营收16.42万元，同比下降20.0%，其中Q2单季度6杰克股份.62亿元，同比下降27.8%；实现归母净利润0.84亿元，同比下降56%，其中Q2单季度0.36亿元，同比下降51.5%。

业绩下滑主要603337受海外疫情和经济衰退影响。

毛利率小幅下行业触底迹象显现滑0.3pct至26.63%。

疫情加速行业探着眼未来勤修内功底，触底迹象显现。

2018年底行业景气度开始下滑，国盛证券下行周期已接近两年，2019年全行业工缝机总产量697万台，同比下降17%，回到2017年水平。

另外，今年全球范围内的疫情对下游纺织服装行业影响较大，杰克股份从而进一步减少了对工缝机的需求。

行业周期下行叠加疫情的影响，使得本次周603337期下行的时间和烈度都超过了历史均值。

若2020年行业产销量进一步下滑15%，将触及过行业触底迹象显现去十年最低水平。

我们认为，疫情后经济回暖及补库着眼未来勤修内功需求将催生行业迅速反弹。

根据中国缝制机械行业协会数据，今年上半年，行业规模以上企业累计营收11国盛证券4亿元，同比下降17.8%，但降幅较一季度收窄8.6个百分点；同时6月当月环比增加21.5%，行业触底迹象显现。

行业周期下行为公司提供了跃进提升的机会，一是公司积极扩产，本次扩产完成后工缝机产能达到300万台左右，裁床达到1500台左右；二是公司有机会全面梳理上次高景气度时遗留的管理问题，制定关键管理岗位的继任者计划，促进人效提升；三是产品上加快研发，上半年共完成17款物联网缝纫机开发和1套轻量化M杰克股份ES，加快迈卡、威比玛自动化设备国产化等。

我们认为，杰克将抓住每一次行业下行机603337会，在行业出清的历史机会中逆流而上。

高业行业触底迹象显现绩考核目标彰显未来发展信心。

公着眼未来勤修内功司6月底公告实施限制性股票激励计划，业绩考核要求为以2019年为基准，2021-2023年净利润同比增长50%、88%（+25%）、125%（+20%），2021年业绩有望加速释放凸显中长期投资价值。

维持“增持国盛证券”评级。

行业触底迹象显现，叠加股权激励计划杰克股份凸显出公司对2021年行业回暖的信心。

预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.48、4.6、6.17亿元，EPS分别为0.56、1.04、1.39元，现价对应46.0603337、24.8、18.5倍PE。

风险提示：工业缝纫机行业行业触底迹象显现景气度不及预期、海外主要市场经济衰退、收购效果不及预期。