国盛证券-浙江鼎力-603338-国内强劲增长，收购TEUPEN股权扩容产品/深耕全球-200818

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2020H1，公司归母净利润国盛证券为4.09亿元。

2020年上半年，公司实现归属于母公司所有者的净利润为4浙江鼎力.09亿元，同比增长约56.96%。

2020Q2单季，公司归母净603338利润约2.87亿元，同增约80.04%。

国内核心客户放量，Q2单季毛利率下滑，现金流国内强劲增长表现优异。

收入高增长主要受益强劲内需，上半年，国内销售收入收购TEUPEN股权扩容产品/深耕全球同比增长171.69%。

疫情控制后，二季度国盛证券国内头部大租赁商加速扩张。

截至20浙江鼎力20年7月6日，公司核心客户宏信建发高空车设备保有量突破40000台，较去年底翻倍增长。

大客户规模放量，Q2单季公司综合毛利率同比/环比分别下降6033383.34%/2.56%。

另一方国内强劲增长面，客户结构的变化改善现金流。

上半收购TEUPEN股权扩容产品/深耕全球年，公司经营性现金流净额达7.57亿元，收现比为1.33。

从资金成本角度，现金流的改善一定程度上冲抵毛利率降低对净利润国盛证券端影响。

臂式产能释放浙江鼎力在即，客户积极拓展铺垫新阶段增长。

①需求端，国内臂式产品保有量占总量的份额约10%左右，显著低603338于欧美市场40%左右的水平。

国内租赁市场成熟化、整体运营水平的提升，中长国内强劲增长期视角将带动单品价值量更高的臂式产品的渗透加速。

②产品布局，公司“大型智能高空作业平台建设项目”收购TEUPEN股权扩容产品/深耕全球建设工作已接近尾声，产能释放在即。

前期，公司一直致力于臂式新产品的研发，国盛证券年初以来相继推出业内领先的电动款臂式新品，大载重、工作高度覆盖范围广、节能环保无噪音、维保便捷成本低等优势突出。

③客户拓展，国内，在剪叉式产浙江鼎力品成熟合作的基础上，公司于今年5月份与宏信建发签署了臂式产品采购协议，打破原先进口格局；’’PLANG’’计划全球推进，众多主流租赁商加入。

近期，全球知名租赁公司Collé已向鼎力下单300余台拥有欧洲本地CE认证的大载603338重高米数（454KG、24米以上）臂式订单。

产能释放在即国内强劲增长/产品梯队晚上/大客户培育，自剪叉式置臂式产品，公司成长再迈上新台阶。

收购TEUPEN24%股权，产品扩容/深耕收购TEUPEN股权扩容产品/深耕全球全球。

近日，公司与全球蜘蛛式高空作业平台龙头德国国盛证券TEUPEN公司（收入约4570万美元）正式签订股权收购协议。

多维度助力公司成长：①强强联合浙江鼎力，延伸产品线。

此次收购603338后，公司将进一步丰富产品线，增强租赁公司市场竞争力。

国内强劲增长②技术全球化再推进，旨在大载重、高米数臂式产品。

公司将以TEUPEN为驻点，设立全新的收购TEUPEN股权扩容产品/深耕全球鼎力欧洲研发中心（德国）。

通过与TEUPEN技术共享，双方将共同研发出自行走大载重、高米数臂式国盛证券（36-50米）高空作业平台系列，着力打造全系产品生态圈。

盈利浙江鼎力预测与估值。

预计公司2020-2026033382年归母净利润为9.80、14.00、16.92亿元，对应PE47.2、33.0、27.3倍，维持“增持”评级。

风险提示：租赁商资国内强劲增长本开支不及预期；行业竞争加剧。