中信证券-雅克科技-002409-2020年中报点评：上半年业绩大幅提升，多点开花未来可期-200818

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公司技术实力领中信证券先，不断通过外延并购切入新的应用领域，随着各项业务开花结果，业绩进入快速增长期，我们维持公司2020-2022年EPS预测分别为0.97/1.27/1.73元，维持目标价116元，维持“买入”评级。

2020年上半年归母净利同比+110.29%，雅克科技公司预计前三季度净利润同比+61.45%~77.59%。

公司2020年上半年实现营收9.29亿元，同比+7.84%；实现归母净利2.11亿元，同002409比+110.29%。

公司2020年Q2实现营收4.90亿元，同比+9.95%，环比+11.66%；实现归母净利0.95亿元，同比+60.69%，2020年中报点评环比-18.30%。

分产品来看，2020年上半年公司半导体化学材料营收同比+66.09%上半年业绩大幅提升，主因SK海力士等芯片厂商采购需求扩大，营业收入增长较多，毛利率50.46%较去年同期+1.68个pct；球形硅微粉营收同比+35.31%，主因手机和家电等集成电路封装需求增长，毛利率47.18%较去年同期+0.26个pct；阻燃剂营收同比-36.79%，主因上半年受疫情影响，出口销售减少导致营业收入下降，毛利率15.98%较去年同期-6.01个pct。

公司预计2020年前三季度净利润将达3.0-3.3亿元，同比增长61.45%-77.59%；对应2020年Q3单季度净利润约为0.82-1.12亿元，同比变动幅度约为多点开花未来可期-9.26%至+23.94%。

2020年上半年四费费用率较去年中信证券同期降低1.77个pct，经营活动现金流同比+55.06%。

费用率方面，公司2020年上半年度销售费率4.85%，较上年同期的5.53%降低0.68个pct；管理费率9.65%，较上年同期的10.89%降低1.24个pct；财务费率-0.88%，较上年同期的-0.22%降低0.65雅克科技个pct；研发费率3.63%，较上年同期的2.83%增长0.80个pct；四费费用率合计17.25%，较上年同期的19.02%降低1.77个pct。

现金流方面，由于上半年销售商品、提供劳务收到的现金较上年同期增长13.8%，且因疫情影响，各公司享受国家税费优002409惠政策导致收到的税费返还较上年同期增长324.64%，2020上半年度经营活动产生的现金流量净额为1.22元，较上年同期增长55.06%。

2020年中报点评半导体材料势头强劲，各项业务多点开花。

（1）UPChemical方面：在海力士中High-k类前驱体销量明显增长；实现对铠侠、Intel、台积电的批量产品供应；中芯国际、华虹宏力、长江存储、合肥长鑫等客户上半年业绩大幅提升取得积极进展；SOD新产品实现了对大连Intel的批量销售，原有客户的新产品认证取得积极进展，同时开发新的SOD潜在客户；宜兴国产化生产基地已经基本完成建设，逐步开始供应国内客户。

（2）科美特方面：在原有半导体和显示面板客户的基多点开花未来可期础上，新开发了大量客户，已为台积电、三星电子、Intel、中芯国际、长江存储、合肥长鑫、海力士以及中电熊猫、京东方批量供应产品。

（3）华飞电子方面：中信证券原有生产线满产满销，产能增加200%。

（4）此外，公司的LDS输送系统、LNG保温绝热板材业务、阻燃剂业务等各项业雅克科技务均有不错进展，发展前景值得期待。

002409半导体材料平台型公司，技术领先快速发展。

近年来，公司通过外延并购华飞电子、科美特、江苏先科，成功切入半导体封装2020年中报点评材料、电子特气、IC材料等领域，实现快速发展。

UPChemical产品应用在存储、逻辑芯片的制造环节，填补国内空白；电子特上半年业绩大幅提升气产品销售多个国家和地区，半导体级四氟化碳成功进入台积电供应链体系，规模优势下盈利能力良好；硅微粉受益先进封装市场带动，有望继续保持领先地位，并不断提升市场份额。

近期公司发多点开花未来可期布公告，子公司斯洋国际拟收购LG化学彩色光刻胶业务，公司电子材料产品种类不断丰富，未来值得期待。

风险因素：下游需求中信证券萎缩；收购存在不确定性；市场竞争加剧；下游验证不及预期。

雅克科技投资建议：公司技术实力领先，不断通过外延并购切入新的应用领域，随着各项业务开花结果，业绩进入快速增长期，我们维持公司2020-2022年EPS预测分别为0.97/1.27/1.73元，维持目标价116元（对应2020年120倍PE），维持“买入”评级。