光大证券-2020年7~8月行业景气报告：外需改善叠加施工旺季支撑周期品价格，汽车销售改善-200818

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◆景气综述：7月经济数据显示天风证券的经济回暖延续，但趋势放缓。

受南方降雨拖累，7月规模以上工业增加值同比增长4.8%（前值4.8%），略低于预期；消费降幅继续收窄1个百分点，汽车贡献提升；基建和制造业投资增速低于预期，地产投2020年7~8月行业景气报告资成为支撑投资的最核心因素。

◆周期：海外复苏叠加国内地产投资韧性较强，推动原油、有色、黑外需改善叠加施工旺季支撑周期品价格色价格在8月多数延续上涨。

生产方面，施汽车销售改善工陆续进入旺季，地产新开工和施工增速继续走高，7-8月钢铁高炉开工率提升，钢材库存走低，水泥价格也见底回升，玻璃价格继续上涨，地产链景气度较高。

价格方面，7月天风证券PPI同比增速提升趋势延续，下游纺织服装业出现一定复苏迹象，带动8月涤纶价格触底反弹。

基建和汽车景气带动热卷价格2020年7~8月行业景气报告明显走高。

而动力煤、铜、烯烃等价格虽然7月上涨明显，而8月出现一定波动或外需改善叠加施工旺季支撑周期品价格回落。

销量方面，地产调控下7月土地购置汽车销售改善面积同比增速出现下行。

挖机继续保持较高增速，钢铁供需两旺，受高温天风证券影响7-8月电厂耗煤量多有提升。

整体来看，8月中上旬周期品价格分化但地产链韧2020年7~8月行业景气报告性较强。

展望未来，预计即便周期品整体涨价的节奏随着供给好外需改善叠加施工旺季支撑周期品价格转而放缓，8-9月份基建和地产施工旺季对周期品价格仍有一定支撑。

◆消费汽车销售改善：2020年7月社零同比下降1.8%，前值下降2.8%，餐饮拖累社消回暖低于预期，限额以上汽车零售额增速回升并转正。

分项来看，粮油食品、饮料、日用天风证券品等必需品消费增速趋缓；可选消费增速恢复较为稳健，汽车销售的改善最为突出，金银珠宝消费有所恢复。

7月猪2020年7~8月行业景气报告肉、蔬菜价格均有所上涨。

汽车家电销量方面，7月汽车销量210.8万辆，同比增长16.5%（前值+11.外需改善叠加施工旺季支撑周期品价格8%）；特别是新能源汽车销量年内首次同比增速转正，同比增长22.8%（前值-31.9%）。

7月空调、小家电线上、线下销售增速回落明显，主汽车销售改善因618消费透支所致，依然看好“地产后周期”下家电景气度回升。

◆TMT：2020年7月手机出货量天风证券同比降幅扩大。

高端制造业固定资产投资增速继续提升，1-7月计算机通信及其他电子设备制造业固定资2020年7~8月行业景气报告产投资同比增长10.7%（前值+9.4%）。

7月手机出货量的同比降幅扩大受渠道去库存及“618”消费透支的外需改善叠加施工旺季支撑周期品价格影响。

而手机镜头的出货量继续增加，202汽车销售改善0年7-8月液晶电视面板价格上涨，存储器、闪存价格继续下跌。

天风证券影院陆续重启，院线票房开始爬坡。

◆金融：7月M2同比增速下降超预期，对股市情绪产生2020年7~8月行业景气报告一定压制，但社融结构继续优化。

7月新增社融1.69万亿，同比多增4068亿元，同比增速12.9%，较上月提升0.1个百外需改善叠加施工旺季支撑周期品价格分点。

新增人民币贷款9927亿元，同比少增6汽车销售改善31亿元。

7月M2同比增长10.7%，较6月份下降0天风证券.4个百分点。

整2020年7~8月行业景气报告体来看，7月金融数据反映了货币政策边际收紧。

但7月经济数据修复不及预期，在外部摩擦和内部通胀下行的背景下，外需改善叠加施工旺季支撑周期品价格央行也难以大幅收紧货币。

8月17日央行超量续作MLF，体现货币政策的稳健性，往后看汽车销售改善，信用温和扩张、上半年过于宽松的货币政策逐步退出的趋势预计将延续。

◆风险提示：二次疫情快速扩散；经济增速超天风证券预期下行；海外市场波动加大。