中信证券-锐明技术-002970-2020年中报点评：业绩符合预期，海外业务逆势高增-200818

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2020H1，公司业绩符合预期，毛利水平显著改善，全中信证券球市场块速扩张，随着下半年行业需求进一步恢复，国内市场亦有望明显回暖。

维持公司2020-22年EP锐明技术S预测为1.49/1.84/2.25元。

维002970持“买入”评级。

事项：公司发布2020年中报，报告期内实现营业收入6.16亿元，同比下降6.19%；实现归母净利润0.86亿元，同比增长6.99%；实现扣非归母净利润0.66亿元，同比下降6.45%业绩符合预期，毛利水平2020年中报点评显著改善。

收入上，公司核心主业同比增长0.98%，其中，占比较大的两客一危和公交业务分别实现1业绩符合预期.48亿/1.12亿元，同比增长37.66%/56.82%。

总收入下滑主要受对外提供电海外业务逆势高增子元器件贴片加工等外协加工业务拖累，这些业务受疫情影响尚在恢复过程中，收入同比下滑45.32%。

公司Q2单季实现营收3.8中信证券4亿元，与去年同期基本持平，回暖趋势明显。

利润端，Q2单季实现归母净利润7,011万元，同比增长10.91%，扭转此前连续3锐明技术个季度同比下滑趋势。

费用端，公司持续增002970加研发投入，推动三级研发体系落地应用，提升个性化服务能力。

研发投入达0.94亿，较去年同期增长29.85%；公司销售/管理/研发费2020年中报点评用率分别为12.49%/8.39%/15.25%，同比增加0.22/1.39/4.23pct。

毛利率方面，公司上半年整体毛利率为47.73%，与上年同期相比提高4.08个百分点，主要受益于通用产品的毛业绩符合预期利率提高以及两客一危业务的毛利率回升。

行业级海外业务逆势高增解决方案持续完善，创新业务加快布局。

公司聚焦于商用车安防，已发展出公交、两客一危、中信证券出租、渣土及环卫等诸多细分领域解决方案。

所在行业细分领域众多，定制化程度锐明技术高的特点，公司不断完善行业级解决方案，加快创新业务加快布局。

报告期内，公司重点孵化轨道002970交通以及垃圾分类智能监测等新兴业务，拓宽行业化销售领域，为公司业务未来增长打开通道。

海外业务逆势高增长，打2020年中报点评造全球商用车安防龙头。

海外各地受疫情影响程度不同，得益于公司长期坚持的海外本地化策略及深度业务拓展，业绩符合预期行业化解决方案不断落地，在中东和欧美等地区品牌影响力不断提升。

2020年6月，公司与阿联酋交通海外业务逆势高增出租车公司及当地运营商合作，利用锐明出租终端系统，助力阿布扎比出租车无现金支付。

7月，搭载锐明智慧校车解决方案的449辆智慧校车出口沙特，在常规的车内外监控、线路管理等基础功能之上，配置中信证券了全方位主动安全解决方案。

上半年公司海外市场收入同比逆势大涨锐明技术60.95%。

随着解决方案占比的提高，预计海外002970业务占比未来继续保持较快增长。

2020年中报点评风险因素：竞争加剧风险，业务拓展不及预期风险，国际贸易摩擦风险。

投资建议：2020H1公司业绩符合预期，毛利水平显著改善，全球市场块速扩张业绩符合预期，随着下半年行业需求进一步恢复，国内市场亦有望明显回暖。

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