川财证券-佳发教育-300559-2020年中报点评：H1业绩稳步增长，与腾讯合作有新进展-200818

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事件公司发布2020年中报，报告期内，公司实现营业收入3.05亿元，较上年同期增长4.40%，归母净利润1.18川财证券亿元，较上年同期增长23.55%，实现扣非归母净利润1.19亿元，较上年同期增长24.05%。

毛利率为54.50%（+0.63pct），净利率为37.87%（+5.30pct），销售费用率为佳发教育5.45%（-1.53pct），管理费用率为9.74%（-2.11pct），研发费用率为4.05%（-1.36pct）。

点评疫300559情影响、高考延期致公司业绩及回款出现短期季节性波动，营收增速放缓，下半年有望加速恢复。

2020年上半年，公司标准化考点设备收入为2.17亿元，同2020年中报点评比增长3.18%，毛利率为58.51%（-2.91pct）；智慧教育产品及整体解决方案收入为0.67亿元，同比增长3.59%，毛利率为50.25%（+13.85pct）。

受疫情影响，客户短期复工受阻、部分项H1业绩稳步增长目延期招投标、高考由往年的6月份延期到7月份开考等情况导致公司业绩及回款出现短期季节性波动。

截至2020H1，与腾讯合作有新进展高考用标准化考场中网上巡查系统换代已经完成过半，身份认证系统和作弊防控系统的建设率较低，成为下一步建设主要目标。

受部分省份高考改革延期的影响，全川财证券国高中学业水平考试用标准化考场建设率相对较低。

Q2以来，公司各项业务正常佳发教育开展，业务进展加速，恢复增长态势。

上半年疫情加快国家推进教育信息300559化建设进程。

2020年2月，教育部印发《2020年教育信息化和网络安全工作要点》，研制教育信息化中长期发展规划（2021-2035年）和“十四五”规划，出台推进“互联网2020年中报点评+教育”发展、加强教育管理信息化的指导意见，举办国际人工智能与教育会议、世界慕课大会。

同期，国家发展改革委办公厅、工业和信息化部办公厅印发的《关于组织实施2020年新型基础设施建设工程(宽带网络和5G领域)的通知H1业绩稳步增长》中“5G+智慧教育应用示范”被列入国家财政资金重点支持项目。

考场信息化方面，公司成功交付国家教育考试综合管理平台，与腾讯合作有新进展并联合腾讯研发“新一代英语听说人机对话系统”。

（1）标考：在新一轮川财证券的标准化考场建设中，国家端综合考务管理平台由公司承建，省级综合考务占有率市场第一。

公司在完成国家端佳发教育及省平台的建设后在继续建设地市级、区县级平台和学校的标准化考点时，可以更好的实现下级平台和上级平台的有效对接。

（2）智慧招考：新高考改革和新中考改革带来对英语口语机考的需求，全国初中阶段和高中阶段学校数约7.67万所，在校生人数达到8600万人，英语口语机考带来学校端和学生端300559对考试组织、日常测评练习的需求，市场规模巨大。

公司联合腾讯研发“新一代英语听说人机对话系统”，实现英语听说人机对话系统在脱离机房环境下的运行，解决建设成本、考试组织、日常2020年中报点评使用维护等难题，预计今年九月正式向市场进行推广。

智H1业绩稳步增长慧教育各项业务进展逐渐加速，呈恢复性加速增长态势。

（1）考教统筹：在新一轮标准化考点建设周期中，公司在客户兼顾标准化考点的建设需求之上，将教考统筹产品随着标准化考点设备快速的入校与腾讯合作有新进展，在兼顾向K12类学校拓展和销售教考统筹产品的同时，继续加大对高校的推广工作；（2）新高考：公司联合参股公司，在疫情期间向学校免费提供的生涯规划类产品，“专业说”、“职业说”等生涯规划类课程登录“学习强国”平台，助力学生和家长了解、理解、规划生涯。

（3）区川财证券域智慧校园建设：公司先后中标了凉山彝族自治州、达州市、贵安新区等区域智慧校园建设项目，入围2020年贵州电信数字校园合作伙伴招募项目，并与宜宾市政府签署长期合作协议，共同打造宜宾区域教育云平台。

盈利预测我们维持盈利预测，预计公司2019-2021年营业收入分别为8.佳发教育69、11.97、15.93亿元；归属于上市公司股东净利润分别为2.91、3.87、4.91亿元。

EPS为0.73、0.97、1.23元/股，当前股价对应PE分别为32.45X、24.44X、30055919.26X，维持“增持”评级。

风险提示：1）教育信息化投入不及预期；2）产业政2020年中报点评策推动和执行低于预期；3）和腾讯云合作进度和效果不及预期；4）新领域开拓情况不及预期。