华泰证券-长青股份-002391-疫情影响出口，上半年净利下降24%-200818

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2020H1净利润同比降24%，维持“增持”评级长青股份于8月17日发布2020年中报华泰证券，公司实现营收16.0亿元，同比降8.7%，净利润1.5亿元，同比降24.3%。

其中2020Q2公司实现营收10.0亿元，同长青股份比降1.4%，净利润1.0亿元，同比降21.5%。

我们预计公司2020002391-2022年EPS分别为0.64/0.73/0.84元，维持“增持”评级。

海外疫情影响出口需求、产品价格下跌拖累业绩2020H1由于海外受疫情影响，农药出口需求有所下滑，公司出口金额同比降18.5%至8.8亿元，除草剂/杀虫剂/疫情影响出口杀菌剂营收分别同比变动-17%/-10%/69%至6.5/7.4/1.8亿元。

据中农立华，2020H1公司主产品吡虫啉/啶虫脒/烯草酮/丁醚脲/三环唑/氟磺胺草醚价格分别同上半年净利下降24%比下跌26%/22%/22%/1%/12%/15%至12.1/13.1/13.9/15.5/8.0/10.4万元/吨。

2020H1公司综合毛利率同比降3.1pct至21.6%，销售/管理/研发/财华泰证券务费用率分别同比变动-0.5/0.8/-0.2/-0.6pct至2.2%/3.9%/3.5%/0.4%。

农药产品近期长青股份价格走势整体偏弱由于行业整体需求平淡，近期农药价格走势偏弱，据中农立华，截至8月16日，公司主产品吡虫啉/啶虫脒/氟磺胺草醚最新价格为9.0/10.0/9.5万元/吨，较7月初分别下跌10%/11%/0%；小品种方面，三环唑/烯草酮/丁醚脲最新价格分别为6.5/13.2/15.0万元/吨，较7月初分别下跌10%/4%/3%。

可转债项目持续推进，关注玉米型草地贪夜蛾影响据公司公告，2020H1公司积极推进可转债募投项目建设，其中年产500吨异f草松原药项目已进入设备安装阶段，年产6000吨麦草畏原药项目已开工002391建设，有望为公司后续增长助力。

2020年以来国内玉米型草地贪夜蛾形势较严峻，当前威胁区域占玉米种植区域的5疫情影响出口0%以上，若后续灾害恶化影响粮食供给，农产品价格上行将带动农化行业景气回升。

维持“增持”评级我们维持公司2020-2022年E上半年净利下降24%PS分别为0.64/0.73/0.84元的预测，基于可比公司2020年Wind一致预期平均20倍PE的估值水平，考虑到公司业绩复合增速低于可比公司，给予公司2020年16倍PE，对应目标价10.24元（前值10.24-11.52元），维持“增持”评级。

风险提示：下游需求不华泰证券达预期风险、核心技术失密风险。