天风证券-永高股份-002641-Q2单季度营收恢复较快增长，盈利能力持续提升-200818

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事件：公司披露2020年中报，上半年实现天风证券营业收入28.01亿元，同比下降0.04%；归母净利润2.76亿元，同比增长39.58%；实现扣非后归母净利润2.53亿元，同比增长43.7%。

Q永高股份2季度实现营业收入19.53亿元，同比增长21.12%；实现归母净利润2.39亿元，同比增长70.53%。

点评：1.摆脱疫情影响，Q2公司收入持续向好本季度公司加大市场拓展力度以及采取更加灵活的营销政策，叠加外部市场疫情压制需求释放与国家基建投资力度加大与加快，公002641司收入持续向好，并再创新高。

Q2公司收Q2单季度营收恢复较快增长入为19.53亿元，同比增长21.12%。

其中，PVC管材管件业务营收13.32亿元，同比下降6.76%，PPR管盈利能力持续提升材管件业务营收4.68亿元，同比下降-4.17%，PE管材管件业务完成5.60亿元，同比下降-1.44%。

2.毛利率上升、费用率稳定，坏账减值冲回增厚利润上半年公司毛利率为23.7%，同比上升1.7pct，主要受益于上半年原油价格的暴跌在2季度PVC、PPR、PE等原材料价格到库综合均价天风证券同比下滑11.8%。

上半年净利率为9.87%，同比上升2.8pct，其中，信用减值为-2288万元（主要是应永高股份收账款计提冲回），去年同期为3136万，合计占去年净利润约15.6%。

从各项费用率看，由于采用新的收入准则，运输费计入营业成本，统一新口002641径后销售费用率同比上升0.3pct至4.4%，管理费用率同比下降0.11pct至8.69%。

3.可转债募资补充产能，塑料管道龙头向全国化扩张公司持续拓展经销商数量，经销商数量达2200家，直销渠道方面，公司与万科、中海、招商、恒大等地产巨头保持良好的Q2单季度营收恢复较快增长战略合作关系。

公司发行7亿可转债募资建设湖南岳阳年产8万吨新型复合材料塑料管道项目和浙江台州年产5万吨高性能管道建设项目，预计台盈利能力持续提升州项目和湖南项目分别于2022年8月底、2023年6月底达到可使用状态。

我们看好公天风证券司产能扩充打开未来成长空间。

得益于下半年地产和基建的景气度和公司未来产能永高股份扩张，我们略微上调未来两年盈利预测。

预计2020-2022年公司归母净利润7.08亿元、8.85亿元、11.03002641亿元（前值7.00/8.12/11.10亿元），对应8月17日PE分别为14倍、11倍、9倍，给予“买入”评级。

风险提示Q2单季度营收恢复较快增长：渠道拓展不及预期，下游需求超预期下滑，原材料价格大幅上涨。