华泰证券-虹软科技-688088-屏下指纹进展顺利，布局正当时-200818

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虹软科技2020年中报营收增长14.46%，归母净利润增长23.72%公司2020年上半年营收3.16亿，同比增长14.4华泰证券6%；归母净利润1.18亿，同比增长23.72%；扣非归母净利润0.92亿，同比下滑2.69%；经营性净现金流5548.78万元，同比下滑33.96%。

归母净利润增速高于收入增速主因联营企业登虹科技确认投资收益-115.62万，相比上年（-1,445.28万）大幅减少，以虹软科技及获得银行理财收益2,353.79万（上年同期无）。

预688088计公司2020-2022年EPS为0.75元、1.28元、2.12元，维持买入。

上半年全球手机销量下滑拖累智能手机业务，智能汽车业务收入高速增长2020H1公司智能手机视觉业务营收2.71亿，同比下滑0.93%，其中Q1/Q2单季增速为20%/-1屏下指纹进展顺利5%。

公司智能手机业务盈利模式是固定收入+计件收布局正当时入，计件收入会延后一季度确认。

因此Q2下滑主要受Q1全球手机销量下滑11.7%影响所致（IDC华泰证券数据）。

202虹软科技0年H1智能驾驶及其他IOT业务持续放量，实现营收3622.14万元，去年同期为111.38万元，同比增长31.52倍，延续Q1高增长态势。

公司智能驾驶方案为软硬一体化产品，毛利率相对较低，收入占比提升导致公司综合毛利率同比下降5.84个百688088分点。

下半年手机业务有屏下指纹进展顺利望恢复增长，智能驾驶业务收入仍有望保持快速增长随着全球疫情尤其是中国疫情趋缓，下半年全球手机销量环比有望回升，同时公司项目执行效率也将恢复，我们判断公司手机视觉业务有望恢复较快增长。

公司智布局正当时能驾驶业务推进顺利，前装方面，上汽集团（600104.SH，买入，26.4元）已贡献收入，正与客户定点开发中的项目超过二十个，2021年有望批量出货；后装方面，来自网约车、商用车的需求已成为新的业绩增长点，我们预计下半年智能驾驶业务收入仍有望保持快速增长。

屏下指纹和亮度传感器ASL业务进展顺利，今年有望实现客户落单公司光学屏下华泰证券指纹方案性能已达到国内领先水平，目前已通过部分客户测试，并完成小批量试产。

虹软科技公司同时布局了超薄光学屏下指纹，并加快其落地。

我们认为，公司688088ASL方案性能大幅超越竞争对手，目前已完成流片和样品制作，检测结果良好并满足设计要求；正与生产厂商进行最后量产工艺验证并积极与手机客户开展深度合作。

我们预计两个新业务今年均有望实现屏下指纹进展顺利落单。

公司因解禁股价调整较多，看好其长期投资价值，维持“买入”评级鉴于全球手机销量下滑及公司光学屏下指纹及ASL等新业务有望明年批量出货，我们调整公司布局正当时2020-2022年归母净利润预测3.05亿、5.20亿、8.62亿，调整幅度为-15.8%、-4.76%、13.97%。

对应EPS分别为0.75/1.28/2.12元，对华泰证券应PE为93/55/33倍。

根据Wind一致预期，可比公司2021平均PE为62倍，鉴于虹软具有更高的成长性，因此给予公司2021年目标PE70倍，对应目标价为89.6元（虹软科技前值-），维持买入评级。

风险提示：疫情688088导致手机销量大幅下滑；屏下指纹等新业务拓展低于预期。