中信证券-斯迪克-300806-2020年中报点评：持续加大研发投入，角逐中高端材料市场-200818

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公司上半年经营中信证券业绩和政府补助均大幅增长。

我们预计公司将充分受益于消费电子相关材料国产替代加速的行业趋势，并有望通过OCA材料募投项目发力高毛利率的斯迪克电子级胶粘材料，逐步进入中高端材料市场，未来3-5年成长性较为确定。

上调公司2020-2022年归母净利300806润预测至1.71/2.33/3.22亿元，考虑到公司业绩高成长性，仍给予公司2021年41倍PE，对应目标价81元，维持“买入”评级。

2020年中报点评上半年净利润大幅增长，主因政府补助增加。

2020年上半年，公司营业收持续加大研发投入入、归母净利润分别为6.77、0.52亿元，同比分别增长1.3%、141.5%，归母净利润大幅增加主因收到政府补助0.76亿元，同比+481%；上半年公司实现扣非后归属于母公司的净利润为0.13亿元，同比增加33.97%。

截止角逐中高端材料市场6月底，公司订单饱满，下半年经营业绩有望保持高速增长。

高强度研发投入确保公司将充中信证券分受益于消费电子相关材料国产化趋势。

2020年1-6月，公司研发投入4168.74万元，占营业斯迪克收入比重为6.16%，较2019年提升了0.38pct。

上半年，公司取得11件国家授权专利，其中发明专利10件，实用新型专利1件，公司拥有的总专利300806数量达到680件，发明专利超200件。

随2020年中报点评着国内消费电子、汽车制造业自主化趋势加速、国内终端品牌强势崛起，公司有望凭借自身技术优势和国产品牌崛起的协同效应获得长足发展。

募投项目进展顺利，公司未来3-5持续加大研发投入年成长性较为确定。

目前，海外材料巨头仍占据高毛利率的角逐中高端材料市场高端涂层复合材料市场。

公司通过多年研发投入和技术积累，在OCA电子级胶粘材料、热管理复合材料等高端材料领域均取得技术突破，未来公司有望发中信证券力高端电子级胶粘材料和热管理复合材料领域。

公司上市募投的2600万平方米OCA材料项目建成后，我们测算40%~100%开工率对应公司营业利润较2019年增加90%~150%，且未来公司有望斯迪克进入新能源车锂电池散热材料相关市场。

300806风险因素：市场竞争加剧；中美贸易摩擦加剧；下游需求萎缩；新产品、新项目未达预期。

投资建议：预计公2020年中报点评司将通过OCA材料募投项目发力电子级胶粘材料领域，未来有望进入新能源车锂电池散热材料市场，及逐步进入中高端材料市场。

由于上半持续加大研发投入年公司获得的政府补助大幅增加，同时我们看好公司未来3-5年的成长性。

上调公司2020-2022年归母净利润预测至1.71/2.33/3.22亿元，对应EPS预测分别为1.44/1.97/2.72元（原预测为1.26/1.57/2.30元），当前股价对应2020-2022年分别为44/32/23倍PE，考虑到公司未来3-5年高增长性，仍给予公司2021年41倍PE，对应目标价81元，角逐中高端材料市场维持“买入”评级。