方正证券-博威合金-601137-业绩符合预期，量价双驱或加速兑现-200818

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事件描述：公司发布2020年半方正证券年报，20H1实现营收38.46亿元，同比增长14.94%；归母净利润2.52亿元，同比增长21.92%。

20博威合金Q2单季实现归母净利润1.36亿元，同比增长10.61%。

事件分析及结论：疫情期间运行平稳，业绩符合预期601137分业务来看，报告期内公司有色合金材料板块实现收入22.22亿元，同比增长2.24%；精密细丝板块实现收入5.70亿元，同比下降8.45%；国际新能源板块实现收入10.37亿元，同比增长97.61%（实现净利润9272.56万元，同比增长116.72%），该板块发力一方面受益于美国光伏产品关税下降所导致的该国市场前期积累需求的大量释放，另一方面则是由越南光伏电站运行良好所带动。

总体上看公司较好地克服了疫情的不利影响，各项业务运行业绩符合预期平稳且其中不乏亮点。

毛利量价双驱或加速兑现率维持高位水平，量价双驱加速兑现报告期内公司实现销售毛利率17.36%（同比上升0.2pct），与公司逐年毛利改善的趋势一致。

公司盈利能力的增强与其不断致力于优化产品结构的努力关系紧密（高端产品占比逐步方正证券提升，持续对传统的低端加工品进行替代）。

报告期内公司合金带博威合金材业务实现了11.58%的增长，其增速在一定程度上受累于疫情及中美贸易摩擦，待局势缓和信号确认，中高端合金材料业务料将进一步提速并带来高加工利润和高产量对业绩的双轮驱动。

项目增量稳步推进，业务扩张态势良好公司积极协调海内外新建项目相关工作，5万吨特殊合金带材项目、Bedra越南新建2400吨黄铜切割丝项目、2800吨高端镀层丝项目、6700吨铝焊丝项目、越南年产31800吨特种合金棒线制造生产线和20,000吨特种合金带材成品制造生产线等项目均601137稳步推进，业务扩张态势良好。

此外公司持续推进数字化变革项目，今年逐步进入数字化项目的实施阶段，目前已业绩符合预期经确立了三个重点项目予以推进，待相关项目落地，公司降本增效空间有望进一步打开。

投资评级与估值：预计公司2020-2022年归母净利润分别为5.94、6.47、量价双驱或加速兑现7.38亿元，对应当前股价PE分别为17/16/14X，维持“推荐”评级。

风险提示：项目进展不及预期，金方正证券属价格及加工费大幅波动，海外疫情蔓延所致需求持续低迷。