财信证券-德赛西威-002920-新产品、新客户的带动业绩快速增长-200815

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事件：公司近期发布202财信证券0年上半年年报。

业绩高于预期，净德赛西威利润率明显改善。

公司2020年上半年实现营业收入25.69亿元，同比增长14.30029202%。

归新产品、新客户的带动业绩快速增长属上市公司股东净利润2.30亿元，同比增长124.55%。

财信证券扣非归母净利润1.08亿元，同比增长132.96%。

销售德赛西威毛利率22.24%，同比下降0.51pct；销售净利率8.84%，同比增长3.37pct。

公司2020Q2单季度收入14.51亿元，同比增长14.51%，环比增长26.72%；归母净利润1.74亿元002920，同比增长196%，环比增长216%。

整体看，公司2020年上半年的营收远高于汽车行业的销量增速（同期中新产品、新客户的带动业绩快速增长国乘用车产量下滑22.5%），也高于我们的预期。

表明公司新产品正财信证券逐步、新客户正逐步上量。

同时，营收的提升也带来德赛西威了利润率的大幅改善。

在汽车下半年市场销量有望回暖的预期下，净利润有进一步002920提升的可能。

新产品、新客户的带动业新产品、新客户的带动业绩快速增长绩快速增长。

在报告期内，公司的驾驶显示信息系统业务收入2.94亿元，同比增长166%，毛利率略微下滑0.79p财信证券ct；车载信息系统收入基本持平，毛利率上涨1.14pct。

公司营收增长高于行业的主要原因是全液晶仪表、德赛西威显示模组及系统产品智能座舱产品在核心客户的车型中开始配套放量。

其他产品包括自动驾驶域002920控制器、全自动泊车系统以及车联网产品，也正逐步由推广转向定点甚至配套供货。

公司业务目前正全面转向智能驾驶领域，由0到1带来新产品、新客户的带动业绩快速增长的渗透率将保证为公司未来的持续成长。

维持财信证券“谨慎推荐”评级。

公司未来业绩改善可能来源于：（1）下游新客户开拓、新产品研发带来的营收德赛西威较快速增长；（2）产能利用率提升带来的销售毛利率提升、费用率下降。

我们认为公司在智能驾驶领域市场竞争力较强，并且所处赛道空间广阔，予以公司2020002920/2021年营收60/67亿元，归母利润4.05/5.17亿元，EPS为0.74/0.94元。

考虑到公司所处赛道的重要地位以及相关公司估值，予以公司2021年70-80倍PE，新产品、新客户的带动业绩快速增长对应股价的合理区间为65.8-75.2元。

风险提示：汽车财信证券销量不达预期；汽车智能化发展不及预期。