东兴证券-猫眼娱乐-1896.HK-疫情冲击下韬光养晦，下半年蓄势待发-200818

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事件：2020年8月17日，猫眼娱乐发布2020年上半年财报，报告期内公司实现营收2.东兴证券03亿元，去年同期19.84亿元。

净利润猫眼娱乐亏损4.3亿元，去年同期2.6亿元。

公司营收大幅减少主要是1896.HK受上半年受新冠疫情影响，在线娱乐票务服务、娱乐内容服务以及广告服务收入均显著下降。

在线票务服务疫情冲击下韬光养晦受疫情冲击明显，但并不动摇业务发展基础。

由于1月份新冠疫情的影响，国内影院出于防疫需要采取封闭措施，下半年蓄势待发2020年上半年国内综合票房以及观影人次较2019年上半年明显减少。

东兴证券此外，原定于春节档上映的多部重磅贺岁片纷纷撤档或者采取线上发行的模式。

在当时公司第一猫眼娱乐时间为用户无条件退票，并先行垫付了大量退票款，仅3天时间完成春节档影片全部退票工作，累计退票500万余张，金额超过人民币2亿元。

在疫情冲击影响下，公司上半年票务收入1.04亿元1896.HK，相比去年同期下降90%。

但是我们认为公司在在线票务业务疫情冲击下韬光养晦的优势在于股东腾讯系+美团点评的流量和庞大的用户基础以及对应的产品运营体系。

下半年蓄势待发在电影市场回暖后公司有望凭借票务龙头的地位直接受益。

电东兴证券影市场逐步回暖，下半年在线票务营收将反转。

7月20日，中国影院猫眼娱乐开始有序复工。

全国复工影院数接近8500家，国内连续两周的周票房1896.HK突破2亿元。

消费者观疫情冲击下韬光养晦影情绪高涨。

此外，春节档撤档下半年蓄势待发的多部电影纷纷定档国庆档。

目前国庆档上映的影片包括《夺冠》、《姜子牙》《我和我的家乡》《一点就到东兴证券家》《木兰：横空出世》等。

我猫眼娱乐们预估2020年电影市场票房收入有望突破160亿元，伴随着下半年电影市场的复苏，公司在线票务业务将迎来业绩反弹。

危中有机，线下场馆数字化进程借机提速1896.HK，助力未来长期业务成长。

在影院和场馆封闭期间，公司与相关票务系统商进一步夯实票务系统方面的合作，与多个影疫情冲击下韬光养晦院达成合作。

现场娱乐场馆方面，公司加强智慧场馆建设，推进全方位技术升级，推动各类型场下半年蓄势待发馆快速低成本的完成数字化改造，提升国内剧场及体育场馆数字化运营能力。

对于猫眼来说东兴证券，线下场馆的覆盖以及合作运营的能力是巩固其竞争优势的关键。

在疫情期间，公司在危机中发现机遇，拓展了影院的合猫眼娱乐作范围，提升了场馆的数字化程度，这为今后的在线票务服务的长期的发展提供了坚实的基础和有力的保证。

猫爪模型战略落地打开新业务发1896.HK展空间。

2019年7月9日，猫眼和腾讯启动腾猫联盟并发布了猫眼全文疫情冲击下韬光养晦娱战略“猫爪模型”战略。

模型将服务于现场娱乐、下半年蓄势待发短视频、视频、电影、文娱媒体、剧集、音乐、艺人KOL等全文娱产业链。

资金平台、数据平台、营销平台、产品平台、票务平台五大平东兴证券台各司其职。

在疫情期间，公司利用自身平台资源优势，协助影院上线美团平台，以外卖方式帮助影院消化春节前大量储备的卖品库存，缓解猫眼娱乐库存压力。

公司数据平台猫眼研究院发布了数十份数据及行业研究报告和榜单，为行业1896.HK伙伴提供了多场免费在线培训和业务交流。

资金平台则持疫情冲击下韬光养晦续提供供应链金融等服务，缓解影院等行业伙伴的资金压力。

在腾猫联盟的合作框架下，公司与腾讯音乐展开合作，独家发行了在央视一套、腾讯视频、爱奇艺、优酷同步播出的剧集《什刹海》所涉O下半年蓄势待发ST。

我们认为猫爪模型的战略定位清晰，布局完整，是猫眼打开新业务发展空东兴证券间的指南。

在疫情期间，猫爪模型猫眼娱乐战略落地顺利，我们看好下半年会有更多的新业态的发展。

公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2020-2022年净利润分别为-1.03、9.441896.HK和12.56亿元，对应EPS分别为-0.09、0.83和1.11元。

当前股价对应2020-2022年PE值分别为-144疫情冲击下韬光养晦、16和12倍。

我们看好公司在电影行业复苏后的盈利反弹以及后续猫爪模型打开新的业务空间，但2020年新冠疫情对国内电影市场春节档及暑期档冲击过大，影响公司票务业务收入以及内容服务收入，因此从“强烈推荐”下调至“推荐”下半年蓄势待发评级。

风险提示：秋冬季本土疫情反弹，东兴证券电影票房总体恢复不及预期，电影出品及宣发合作进度不及预期。