国元国际-吉利汽车-0175.HK-2020H1低于预期，看好下半年复苏-200818

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受疫情影响，2020上半年业绩承压：公司2020H1净利润大幅下滑的原因有：1）受新冠疫情影响，公司H1销量同比-19%；2）新能源补贴退坡拖累毛利率同比下滑0.7pct至17.1%以及单车国元国际ASP同比-6%；3）为支持新车型投放市场，销售费用率上升至5.9%；4）计入行政费用的研发开支大幅增加16%至17.2亿元。

领克上半年表现亮眼，汽车金融成利润新增长点：高端合资品牌-领克上半年销量5.5万辆，同比-2%，大幅跑赢公司整体及行业平均，占比提升至1吉利汽车0.3%。

合资汽车金融公司-吉致金融净利润大幅增长81.5%至4.2亿元，为公司带来主营业务0175.HK以外的利润新增长点。

公司下调全年销量目标至132万辆：公司作为自主品牌龙头，于二季度展现出强劲复苏，季度销量从Q1-44%yoy恢复至Q2+14%yoy，上半年批发销量市占率2020H1低于预期较19年的6.5%上升至6.7%。

面对全球环境不确定性以及疫情因素，出于谨慎性考虑，公司决定下调全看好下半年复苏年销量目标6%至132万辆。

国元国际我们认为公司大概率能完成此目标。

维持“持有”评级：鉴吉利汽车于公司上半年业绩低于我们预期，我们下调公司2020/2021年每股盈利预测至0.83/1.10元。

短期业绩波动不改长期发展趋势，我们维持18.3港元目标价，对应2021年15倍PE，维0175.HK持“持有”评级。