中信证券-洽洽食品-002557-2021年三季报点评：Q3业绩改善，提价效果有望于明年Q1释放-211101

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Q3公司收入同增11%（Q2同比-13%），归母净利同增14%（Q2同比-11%），业绩环比改善明显。

近期公司公告将对瓜子进行8%~18%的提价。

我们预计提价将有效抵御原材料成本上涨压力，提价效果将于明年Q1逐步显现。

▍2021Q3，公司收入/归母净利润同增10.7%/同增13.8%至15.0亿/2.7亿元。

2021Q3，公司实现营业收入15.0亿元(同比+10.7%)，归母净利润2.7亿元(同比+13.8%)，扣非归母净利润2.3亿元(同比+4.4%)。

▍Q3瓜子销售回暖推动收入同比回正，原材料涨价拉低公司盈利能力。

Q3去年同期高收入基数效应不再&公司瓜子动销回暖，公司当季收入同增10.7%（Q2收入同比-12.7%），瓜子收入增速料恢复至10%左右，坚果受去年高基数影响增速或回落至30%以内，同时疫情导致公司海外收入出现一定下降。

海运费上涨&坚果部分原材料涨价，公司Q3毛利率同比下降3.6pcts至32.1%，期间费率同降1.8pcts至12.4%，扣非净利率同降0.9pct至15.1%。

▍公司近期提价预计在明年Q1盈利端有所表现，瓜子和坚果业务将受益渠道精耕&产品创新保持增长。

公司近期公告将从10月22日起对瓜子产品执行8%~18%的提价，考虑到出厂端价格传导至终端需要2个月时间，预计提价效果有望于明年Q1财报端体现，可以有效抵御住瓜子和部分坚果原材料涨价压力。

展望未来，公司瓜子业务通过持续的产品创新（口味创新、包装创新）、渠道精耕，有望保持大个位数增长；而坚果业务通过不断的产品创新（益生菌等）、产品营养属性消费者教育、终端与乳制品一同陈列、拓展水果店与餐饮店等终端，短期有望保持每年30%~40%年增速增长。

▍风险因素：行业竞争加剧；电商增速放缓；线下拓展不及预期。

▍投资建议：Q3公司业绩重回稳健增长，维持公司2021/2022/2023年EPS预测1.77/2.09/2.41元，现价对应PE为32/27/24倍，参考休闲零食行业平均估值，给予2022年30倍PE，对应目标价为63元，维持“增持”评级。