光大证券-晶澳科技-002459-2020年半年报点评：中报业绩高增长，一体化各环节扩产推进-200818

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◆事件：公司发布2020年半年报，报告期内，实现营业收入108.84亿元，同比增长23%；实现归属于母公司的净利润7.01亿元，同比增长78%；实现基本每股收益0.52元/股，同比增长2光大证券7%。

◆海外业务增长，盈利能力提升：20年上半年，公司组件业务实现营收97亿元晶澳科技，同比+21%，毛利率24%，同比+4.4个pct；发电业务实现营收3.2亿元，同比+8%；其他业务实现营收8.2亿元，同比+51%。

上半年，境外业务002459营收75.7亿元，同比+32.5%，占比70%，同比+5个pct，海外业务规模高速增长；公司组件出货5.46GW，其中海外组件出货3.91GW，占比71.65%。

根据PVInfoLink统计，公司2020年半年报点评上半年组件出货量排名第四。

随着疫情冲击与产品中报业绩高增长功率增加，组件出货集中度提升。

公司凭借一体化成本优势、大尺寸产品的升级转换、海外出一体化各环节扩产推进货渠道的巩固，盈利能力提升。

◆一体化布局深化，各环节扩产稳步推进：截至光大证券19年底，公司硅片产能11.5GW，电池产能11GW，组件产能11GW。

上半年新增产能：拉晶环节，新建曲靖2GW、包头2.6GW项目晶澳科技顺利投产；电池环节，公司宁晋三四车间3.6GW高效电池升级项目有序推进；组件环节，新建合肥1.5GW、扬州4GW项目陆续投产；公司义乌的募投项目5GW电池和10GW组件，目前项目正按计划推进中。

4月10日，公司募资投建年产5GW高效电池和10GW高效组件及配套项目，获证监会审核002459通过。

曲靖二期年产20GW单2020年半年报点评晶拉棒及切片项目。

8月17日，公司审议通过扩产4GW硅片、4GW电池片、3.2GW组中报业绩高增长件的议案，一体化各环节扩产稳步推进。

◆维持“买入”评级：公司从美股回归A股拓宽了融资渠道，新项目陆续投建及扩产，股权激励计划健全长效激励机制，提升公司核心竞争力；持续的研发投入和技术积累，使公司紧跟前沿技术，同时产业链上下游协同降本增效，保持盈一体化各环节扩产推进利能力领先。

维持20-22年归光大证券母净利润预测为13.33/14.47/16.75亿元，对应EPS为0.99/1.07/1.24元，维持“买入”评级。

◆风险提示：光伏产业政策发生重大晶澳科技不利变化的风险；国际贸易保护风险；汇率波动风险等。