华泰期货-燃料油周报：终端需求改善，新加坡7月船供油量上涨-200816

《华泰期货-燃料油周报：终端需求改善，新加坡7月船供油量上涨-200816（9页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华泰期货-燃料油周报：终端需求改善，新加坡7月船供油量上涨-200816（9页）.pdf（9页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

投资逻辑华泰期货上周，FU与LU单边价格呈现震荡走势。

截至周五高硫燃料油期货主力录得1878元/吨，环比前一周上涨13.3%；与此同时低硫燃料燃料油周报油期货主力录得2460元/吨，环比前一周下跌0.3%。

FU录得如此大的涨幅主要是因为主力合约换终端需求改善月以及盘面呈现Contango结构的缘故。

LU2101-FU2101价差截至上周五来到58新加坡7月船供油量上涨2元/吨，环比前一周走宽16元/吨。

外盘方面，截至周五时新加坡高硫380cst燃料油掉期M1合约录得257美元/吨，环比前一周上涨1.4%；与此同时新加坡Marine0.5%燃料油掉期M1合约录得3华泰期货30.25美元/吨，环比前一周上涨1.6%。

燃料油周报外盘Marine0.5%vs380cstHSFO掉期价差M1截至周五录得77.25美元/吨，环比前一周走宽1.6美元/吨。

近期燃料终端需求改善油基本面没有出现特别多的变化，但值得关注的一点是终端船燃需求出现改善的迹象。

根新加坡7月船供油量上涨据MPA最新发布数据，新加坡7月份船供油总销量达到415.7万吨，环比6月份上涨8.6%，甚至同比去年也有7.2%的涨幅。

需要额外指出的是，7月销量的增长主要是因为到港加油船次大幅增加，而并华泰期货非像4月份由单船平均加油量的大幅上升来推涨整体消费（7月份单船加油量基本保持稳定），这反映近期消费的增加并非是由投机性需求主导，而是体现了终端航运需求出现改善的迹象。

从细分数据来看，低硫燃料油作为目前主流的船舶燃料，消费也跟随总体销量上涨至289.2万吨燃料油周报，环比6月份增加6.7%；相比之下，高硫船用油销量的涨幅更为突出，7月数据达到227.6万吨，环比6月份上涨18%。

高硫油消费如此巨大的增长一方面来自于整体船燃需求回升的“水涨船高”，另一方面则是由于市场份额的扩大（7月份新加坡高硫船燃销量占比从6月的21%上升至23.7%）：其中，虽然订单速度有所放缓，但是脱硫塔安装的存终端需求改善量还在持续增加，使得更多大型船舶能够燃烧硫含量超过0.5%的燃油。

此外，IMO2020生效后高硫船用油市场呈现出聚集化的效应，由于基础设施的缺乏，许多中小型港口无法同时供应高硫与低硫燃油，当然大部分会选择继续供应占比较大的低硫燃料油，因此许多高硫船用油的消费就聚集到像新加坡这样基础设施完备的大型港口，并推涨了当地的高新加坡7月船供油量上涨硫船用油销量；最后，在高低硫燃料油消费均有显著回升的背景下，新加坡7月份船用柴油销量却环比减少10.8%至276.56万吨，我们认为背后的原因可能是7月份柴油市场表现较强，对燃料油的价差拉大导致许多船东加油的时候更加倾向于低硫重质船燃，从数据上体现出来的是其销量占比从8.1%下滑至6.7%。

总体来看，终华泰期货端航运需求的改善对高低硫燃料油市场均有支撑作用，其中高硫燃料油还处在发电厂的消费旺季之中，基本面会保持坚挺。

另一方面，低硫燃料油虽然接收到利燃料油周报好，但目前库存水平仍偏高，尤其近期从浮仓中释放的约300万桶低硫油组分会给价格的反弹造成阻力，因而目前来看低硫油月差以及裂解价差的上行空间还是有限。

终端需求改善内盘方面，FU与SC单边价格依然受到原油端的影响，短期内维持震荡走势的可能性较大。

值得一提的是，上周新加坡7月船供油量上涨FUContango结构收窄，91价差收缩至-172元/吨。

背后可能反映空头力量在从2009合约移仓华泰期货到2101合约：一来2009合约交割期临近，移仓需求逐步增加。

二来2101相对外盘仍是升水状态，仍存燃料油周报在下行空间。

而2009合约对外盘贴水达到10美元/吨以上后开始加速了仓单的注销进度，甚至开启了货物从舟山到新加坡的套利进程，这使得FU终端需求改善2009价格得到一定支撑。

策略：FU新加坡7月船供油量上涨单边中性偏空；LU单边中性偏空风险：原油市场出现意外断供事件；美元超预期下跌；FU仓单大量注销。