中信证券-华特气体-688268-重大事项点评：气体龙头再下一城，合营公司签订15亿订单-211215

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合营公司签订大订单，有望助力普气业务做大做强，增厚公司业绩。

同时，特气领域公司新产品持续导入，市场份额不断提升，伴随半导体行业快速发展和材料国产替代趋势，我们维持公司2021-2023年EPS预测为1.36/1.71/2.22元，综合横向PE以及纵向PE估值，考虑公司的行业龙头地位，我们认为2022年80倍PE是其合理的估值水平，维持目标价为137元，维持“买入”评级。

▍合营公司签订15亿大订单，助力气体业务做大做强。

华普科技于2021年12月13日与邦普循环签订10年“气体供应合同”，供应氧气（GOX）、液氧（LOX），合同金额约为人民币15亿元（不含税）。

华普科技为华特气体与广东邦普循环科技有限公司共同投资设立，华特气体占华普气体注册资本的51%，邦普循环占注册资本的49%，为华特气体和邦普循环的合营公司。

华普科技设立的主要目的是为建设华特气体和邦普循环双方合作的气体项目，通过建设气体分离设备生产氧气、氮气、氩气及相关气体产品，以满足邦普循环电池三元正极材料生产所需氧气以及华特气体的气体原料需求，实现规模生产，形成成本优势。

本次订单将为公司普气业务提供重要增量。

根据合同，暂定将于2022年12月31日开始进行商务供气，若供应合同顺利履行，将会对公司未来投资收益产生积极影响。

▍把握国产替代趋势，半导体电子特气亦是公司重要增长极。

公司作为气体领域领军企业，除了普气业务的突破，特气业务亦是长期以来的强项。

根据SEMI预测，2021年中国大陆半导体材料市场规模将达到104亿美元，位居全球第二。

随着全球范围内集成电路技术快速更迭，国内半导体制造在政策和资金的扶持下开始崛起，半导体材料国产化进程大大加快，特种气体需求量将不断增长，产品技术要求也将不断提高。

近年来，公司逐步实现了高纯六氟乙烷、高纯三氟甲烷、光刻气等20多个产品的进口替代。

面对发展机遇，公司将在蚀刻清洗、气瓶储罐、沉积/离子注入等领域持续投入，把握国产替代趋势。

▍下游客户认证不断取得突破，公司地位持续提升。

公司经过长期的产品研发和认证，成功打破国外寡头垄断，实现了对国内8寸以上集成电路制造厂商超过80%的客户覆盖率，并进入英特尔、台积电、SK海力士等全球领先的半导体企业供应链体系，获得了极高的客户认可度。

公司部分产品已批量供应14nm、7nm产线，部分氟碳类产品已进入5nm先进制程工艺。

公司四款光刻气产品（Ar/Ne/Xe、Kr/Ne、F2/Kr/Ne、F2/Ar/Ne）均通过了日本GIGAPHOTON株式会社的合格供应商认证，对于公司境内外销售光刻气产品具有积极意义。

公司成为目前国内唯一一家同时通过荷兰ASML公司和日本GIGAPHOTON株式会社认证的气体公司，在光刻气领域的认可度和知名度大大提升。

未来，预期公司将有持续的特气新品种导入市场，保障长期发展。

▍风险因素：合同履约和违约风险；下游导入进度不及预期；市场竞争加剧；产品价格波动。

▍投资建议：合营公司签订大订单，有望助力普气业务做大做强，增厚公司业绩，同时，特气领域公司新产品持续导入，市场份额不断提升，伴随半导体行业快速发展和半导体材料国产替代趋势，我们维持公司2021-2023年EPS预测为1.36/1.71/2.22元，综合横向PE以及纵向PE估值，考虑公司行业龙头地位，我们认为2022年80倍PE是合理的估值水平，维持目标价为137元，维持“买入”评级。