华金证券-金域医学-603882-ICL蓝海行业龙头，上半年业绩超预期-200817

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◆事件：华金证券公司公布2020年半年报，上半年实现营业收入34.75亿元，同比增长36.63%；归母净利润5.56亿元，同比增长223.71%；扣非归母净利润5.38亿元，同比增长231.39；经营性现金流2.39亿元，同比增长53.42%，公司现金流情况良好。

公司一季度受到疫情影响，除新冠诊断外其他业务均受到较大影响，这部分业务在二季度逐渐开始恢复；新冠检测的高需求量弥补了一季度其他业务的缺口，同时带动上半年业绩保持快速增长金域医学，上半年公司业绩超出市场预期。

◆二季度业绩超预603882期，规模效应叠加新冠检测高需求，公司毛利率提升明显。

分季度看，公司2020Q2实现营收13.79亿元，同比增长67.ICL蓝海行业龙头1%；归母净利润1.29亿元，同比增长292.7%。

公司二季度核酸检测量达700万例，为公司二季度提供上半年业绩超预期强力业绩支撑；除新冠检测外其他服务也在陆续恢复中，总体来看，二季度业绩超预期。

盈利能力方面，由于核酸检测毛利较高，2020上半年公司盈利能力提升较快；毛利率达44.77%，同比增长4.98个华金证券百分点；净利润率达16.86%，同比增长10.04个百分点。

费用率方面，公司上半年销售费用率为12.17%，同比下降2.9个百分点；管理费用率为7%，同比下降2金域医学.48个百分点；控费效果明显。

◆全面助力全国性新冠核酸检测，将成为公共卫生体系重603882要一环。

在上半年ICL蓝海行业龙头国内疫情中，公司依托全国最广的实验室服务网，积极参与新冠检测服务中。

截止8月中旬，在湖北、北京等32个省市共建了46个实验室，累计上半年业绩超预期开展超过1500万例新冠核酸检测，完成全球一成以上检测量，单日检测产能达到20万例。

新冠核酸检测的高需求不仅带动业绩的飞速增长，也加强华金证券了公司社会评价和品牌力，体现了公司强大的技术实力。

在疫情中，国家大力推广第三方实验室加入公共卫生事件，未来有望成为公共卫金域医学生体系检测领域的重要一环。

◆跑马圈地基本完成，实验室603882将开始大规模盈利。

目前公司全国布局基本完成，已覆盖90%ICL蓝海行业龙头人口的地区。

按经验来看，独立实验室盈亏平衡时间为3-5年，公司除5大上半年业绩超预期核心实验室外的32家实验室将开始大规模盈利。

由于新冠核酸检测的高需求，实验室盈利华金证券步伐加快，截止2020年8月，已有29家实验室实现盈利。

随着公司各地区实验室的稳步经金域医学营，将有更多实验室开始盈利，成为公司业绩支柱。

◆新一轮股权激励公布，体603882现公司信心。

公司公布新一轮股权激励计划，拟向激励对象授予股票ICL蓝海行业龙头期权700万份，激励对象为中层管理人员、公司核心技术人员等157人。

行权业绩考核以2019年净利润为基数，要求2020、2021、2022、2023年净利润增速分别为20%、44%、72.8%、107.36%，业绩目标是行权的条件，显上半年业绩超预期示出公司高层对公司业绩的信心。

◆投资建议：我们公司预测2020年至2022年归母净利润分别为8.25、8.96、11.13亿元，同比增长分别为105.1%、8.6%、24.2%；对应EPS分别为1.80、1.96、2.43元，对应PE分别为47、4华金证券3、35倍；考虑到公司为国内ICL行业龙头，直接。