天风证券-爱婴室-603214-20Q2业绩环比边际改善，加速布局线上业务-200818

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公司发布2020年中报，公司2020H1实现营收10.96亿元，同比下降7.天风证券07%；归母净利润4411.15万元，同比下降29.18%。

其中，20Q2营收5.77亿元，同比下降9.02%；归母净利润3528.20万元，同比下降2爱婴室0.76%。

公司2020H1实现营收10.96亿元，同比下降7.07%；分大类看，20H1奶粉类收入5.48亿（+0.15%）、用品类收入2.50亿（-13.32%）、棉纺类收入0.91亿（-22.22%）、食品类收入0.84亿（+0.06%）、玩具类收入0.42603214亿（-26.13%）、车床类收入0.04亿（-65.54%）、婴儿抚触等服务收入0.04亿（-41.55%）、其他业务收入0.71亿（+9.07%）。

截止2020年6月底，公20Q2业绩环比边际改善司现有门店287家。

20H1爱婴室新开门店8家，建筑面积5,799.01平方米；加速布局线上业务关闭门店18家，建筑面积7,752.34平方米；公司已签约待开业门店合计19家，建筑面积平方16,405平方米。

2020H1公司毛利率30.天风证券15%，同比增加1.28pct，主要是门店销售毛利率和线上业务毛利率共同提升所致。

分大类看，20H1奶粉类毛利率23.76%（+1.89pct）、用品类毛利率25.11%（+3.41pct）、棉纺类毛利率36.48%（-4.43pct）、食品类毛利率32.76%（-0.22pct）、玩具类毛利率22.94%（-9.34pct）、车床类毛利率26.83%（-0.34pct）、婴儿抚触等服务毛利率1.55%爱婴室（-7.62pct）、其他业务毛利率91.81%（+0.21pct），奶粉类、用品类毛利率，明显提升。

2020H1公司期间费用率25.64%，同比增加3.58pct；其中销售费用率21.90%，同比增加2.54pct，主要是由于新店装修摊销及折旧费用增加所致；管理费用率3.65%，同比增加0.81pct，主要是由于对公司管理人员计提股权激励费用增加、新办公室租金增加、全渠道系统上线费用增加所致；财务费用率0.09%，同比增加0.23pct，603214主要是由于结构性存款减少，导致利息收入下降，这部分资金用于购买理财产品，收益计入投资收益；短期借款增加，利息支出上升所致。

归母净20Q2业绩环比边际改善利率为4.03%，同比减少1.25pct。

加速布局线上业务公司20H1归母净利4411.15万，同比减少29.18%，相比一季度业绩承压状况已有好转；扣非后归母净利3084.45万元，同比减少39.39%。

投资建议：华东地区母婴零售龙头，加速新开门店天风证券异地扩张，疫情催化电商平台投入实现新突破。

我们预计公司2020-22年净利润分别为1.爱婴室58亿元、1.97亿元、2.37亿元，当前市值对应为31x、25x、21xPE，维持买入评级。

风603214险提示：疫情反复，同店改善不达预期，关店数量增加。