西南证券-美迪西-688202-业绩高速增长，盈利能力持续提升-200818

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事件：公司发布]2020年中报，实现营业收入2.6亿元，同比增长31.3%；实现归母净利润4668万元，同比增长73.3%；实现扣非后归母净利润4385万元，同比增长75西南证券.6%，EPS为0.75元。

毛利率提升显著美迪西，药物发现与研究+临床前服务两板块稳定增长。

2020H1公司毛利率为37.3688202%，同比增长1.6pp，毛利率提升与公司议价能力提升和规模效应凸显有较大关系。

2020H1公司药物发现与药学研究收入为1.5亿元，同比增长29.5%，其中药物发现实现收入9527万元，同比增长42%；药学研究实现收入业绩高速增长5020万元，同比增长11%。

2020H1临床前研究实现收入1.1亿盈利能力持续提升元，同比增长33.77%。

整体来看，公司两大业务板西南证券块保持了快速增长。

新签订单快速增长，业美迪西绩保障可期。

2020H1公司新签订单总额5.3亿元，其中药物发现与药学研究服务订单分别新签1.6和1亿元，分别同比增688202长111.6%和139%；临床前服务新签订单2.7亿元，同比增长93.9%。

2020H1新增客户超业绩高速增长过100家，客户总数已经超过700家。

目前，公司募投项目逐步投产，产能持续扩大，加盈利能力持续提升之新签订单和新客户数快速增长，公司业绩增长动力强劲。

加大研发投入，提西南证券升服务能力。

公司持续加大海外市场扩展和研发投入,推进新实验园区建设，2020H1研发投入1927万元（费用化100%），同比增长72.8美迪西%，占收入比重7.4%。

公司持续提升研发人员比例，2020H1公司共有研发人员1246人，占公司员工总数的83.4%，其中药物发现板块拥有研发人员612人，同比增长72.9%；药学研究板块拥有研发人员228人，同比增长21.9%；临床前研究服务研发人员406人，同688202比增长24.5%，持续增加的研发人员为公司的长期发展奠定基础。

盈利预业绩高速增长测与投资建议。

预计2020-2022年EPS分别为1.62元盈利能力持续提升、2.31元、3.22元，对应PE分别为86、60、43倍。

公司作为国内药物临床前CRO领军企业，随着国内创新药产业蓬勃发展，业绩有望将保持高增长，维持“持有西南证券”评级。

风险提示：医药行业政策变动风险；创新药发展不及预期风险；订单波动美迪西风险。