群益证券-汇川技术-300124-20H1业绩略超预期，通用自动化业务表现亮眼-200818

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Yc建h：事件：公司发布2020年半年报业绩，20H1实现营收47.84亿元，同比增长75.95%，归母净利7.74亿元，同比增长94.32群益证券%，扣非后净利润7.02亿元，同比增长104.12%，毛利率39.81%。

其中，2Q实现营收32汇川技术.37亿元，同比增长100%，归母净利6.02亿元，同比增123.46%，业绩略超预期，主要是各业务板块均取得较高增长，尤其是通用自动化业务保持高增长。

20H1业绩高增长，盈利能力不断提升：20H1实现营收47.84亿元，同比增75.95%，净利7.74亿元，同比增94.32%，受贝思特并表影响，综合毛利率同300124比下滑1.21ct至39.81%。

2019年7月贝思特并表带动营收高增长，20H1贝思特实现营20H1业绩略超预期收13.07亿元，净利1.26亿元，若剔除贝思特影响，公司20H1营收同比增28%，净利同比增约62%，业绩超预期主要是口罩机、3C、锂电、半导体、风电、新能源汽车等行业需求增长，带动工业自动化产品以及新能源汽车电机控制器等产品需求出现较快增长。

通用自动化业务表现亮眼其次，疫情下外资供货紧张，进口替代加速，公司积极抢占市场份额和优质客户，订单充足。

此外，公司组织变革和降本增效措施初见成效，变频器类、运动控制类、控制技术类毛利率同比提升2.54pct、3.53pct、9.11pct至47.43%、49.53%、53.39%，综合费用率同比下滑4.71pct至24.43%，成本控制群益证券进一步增强，盈利能力不断提升。

各业务协同发展，通用自动汇川技术化表现抢眼：分业务看，通用自动化业务实现收入约21.18亿元，同比增长56%；电梯业务（含贝思特并表）实现收入18.57亿元，同比增长约200%，进一步巩固了公司在电梯行业的领先地位；新能源汽车业务实现收入3.29亿元，同比增长约46%，其中新能源乘用车、物流车业务实现快速增长，新能源客车业务出现下滑。

值得注意的是，公司在造车新势力厂商小鹏、理想、威马等出货量迅速提升，国内一线车企广汽也开始供货，预计未来广汽和长城等都将显著放量；20H1客车领域宇通有所下滑，但公司在专用车领域有所增长，上汽通用五菱等车企放量，预计全年公司在商用车也将取得快速增长；工业机器人业务实现销售收入0.76亿元，同比增长约65%，公司在3C、锂电、玩具等行业订单有明显增长；轨道交通业务实现收入0.93001245亿元，同比下滑58%。

盈利预测：下游行业持续回暖，公司20H1业绩略超预期充分发挥平台型龙头优势，在通用自动化、新能源汽车业务领域加速市场开拓，龙头地位进一步巩固。

公司在手订单充足，降本增效带来盈利能力持续改善，叠加贝思特业务并通用自动化业务表现亮眼表因素，业绩有望持续释放。

我们预计公司20、群益证券21年净利为15.68亿元和19.57亿元，YOY+64.7%和+24.8%，EPS为0.91元和1.14元，当前股价对应PE为60.8倍和48.5倍，维持“区间操作”的投资建议。

风险提示：工控需求不及预期；新能源汽车需求不汇川技术及预期。