西南证券-佳发教育-300559-2020年半年报点评：受益于轮标考建设，加码教育信息化正逢其时-200818

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业绩总结：2020H1，公司实现营业收入3亿元，同比增长4.4%；归母西南证券净利润为1.2亿元，同比增长23.6%。

2020H1公司业绩同比增速放缓，主要原因有：1）受疫情影响，2020Q1出现客户短期复工受阻、部分项目延期招投标现象；2）原本Q2期间的高考佳发教育延期至7月份举行等情况，导致公司业绩及回款出现短期季节性波动。

智慧招考和智慧教育迎来窗口300559期，2020年有望实现“双加速”。

1）智慧招考：截至2019年，公司先后中标国家教育考受益于轮标考建设试综合管理平台，广东省、四川省以及广西省省级考试综合管理平台等，承建的省级平台已扩大至6个。

在政策明确要求2021年高考前完成高考标准化考点建设、2023年前完成学业水平考试标准化考场建设的背景下，我们预计2020年公司智慧招考招标量有望加加码教育信息化正逢其时速上涨。

2）智慧教育：受疫情深度影响，2西南证券020上半年国内在线教育渗透率大幅提升。

疫情期间，教育信息化有效支撑了近3亿师生开展在线教学，为疫情佳发教育防控作出重要贡献。

为响应国家的倡导和需求，确保学生“停课不停学”，疫情期间公300559司向各省市的学校提供了免费在线课堂服务，帮助学校打造网络直播教室。

此举有助于公受益于轮标考建设司提升品牌影响力，拓宽公司考教业务的覆盖广度。

疫情期间的在线课堂有望促进加码教育信息化正逢其时教育信息化产品使用步入常态化，带动K12学校和高校对在线教育需求增加。

公司智慧教育业务将直接受益西南证券，预计订单量有望实现加速增长。

牵手腾讯云计算佳发教育，为加码教育信息化增强技术基础。

2020年4月28日，公司与腾讯云计算共同签署了《战略合作协议》，双300559方决定互相视对方为国内教育市场的重要战略合作伙伴，在品牌、产品研发、联合推广、用户服务等领域展开合作，意在实现双方优势互补和互利共赢。

本次合作一方面有助于公司英语口语考试系统、英语口语考试评测系统、考试报名系统、学生生涯规划、高考志愿填报系统等产品的推广以及智慧教育市场的拓展，另一方面则有利于公司借助腾讯云的数据和算力优势，实受益于轮标考建设现在教育信息化领域的延伸。

盈利预加码教育信息化正逢其时测与投资建议。

预计2020-2022年公司EPS分别为0.79元、1.10西南证券元、1.40元，未来三年归母净利润的复合增长率将保持35%以上。

佳发教育首次覆盖，给予“持有”评级。

风险提示：第二次标考业务景气度不达300559预期；智慧教育业务拓展或不及预期；行业竞争加剧。