民生证券-明泰铝业-601677-中报点评：Q2业绩亮眼，看好高附加值产品放量-200818

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一、事件概述公司8月17日晚发布半年报，上半年实现营业收入7民生证券1.53亿元，同比增长3.91%，归母净利润3.5亿元，同比增长6.49%，扣非归母净利润3.04亿元，同比增长2.54%。

二、分析与判断业绩：产销同比大增，Q2单季净利润创新高2020H1公司铝板带箔产量45.11万吨，销量43.88万吨，铝明泰铝业合金轨道车体销售129节，铝型材对外销售3834吨。

单季度来看，2020Q2实现归母601677净利润2.3亿元，环比增长89.26%；同比增长22.72%；Q2扣非归母净利润2.16亿元，同比增长29.4%，公司的业绩增速较快。

主要源于：（1）疫情期中报点评间，公司积极生产医药用铝箔和医疗装备用铝材，医用订单增长明显。

（2）国内疫情缓和以后，下游需求恢复较为强劲，Q2电解铝现货库存去化超过94万吨，下游铝型材、铝箔等企业开工率均维持高位，公司Q2业绩亮眼订单饱满，原有业务产能逐步放量。

“高精度交通用铝板带项目”、“年产12看好高附加值产品放量.5万吨车用铝合金板项目”和“电子材料产业园项目”等高附加值项目继续释放产能。

业务：继续转型高附加值领域，研发支出大增公司近年来一直致力于转型升级，重点布局新能源、交运、汽车、5G、特高压输电、航空航天及军工等民生证券高端领域的应用。

“公司加大5G滤波器盖板、轨道车体、高强度车用铝合金、高性能模具用铝、高强度瓶盖料、花纹板、充电桩、新能源汽车用铝、汽车电池壳用铝、航空用铝等方面的研究，研发费用支出约2.20亿元，比上年度同期明泰铝业增加0.73亿元，同比增长49.84%。

公司目前已获得武器601677装备科研生产单位三级保密资格证书，郑州明泰已获得航空航天认证，未来将积极拓展军工、航空航天领域市场。

三、投资建议持续看中报点评好公司高附加值产品放量和占比提升带来的盈利能力提高。

预Q2业绩亮眼计公司2020/2021/2022年公司EPS分别为1.27/1.43/1.62元，对应PE分别为9/8/7倍，当前公司估值处于近5年历史低位（15%分位数以内），维持“推荐”评级。

看好高附加值产品放量四、风险提示：海外订单不及预期，原材料价格剧烈波动风险。