中信证券-移为通信-300590-2021年三季报点评：供应链扰动下，业绩实现快速增长-211101

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2021年第三季度，移为通信实现营业收入2.04亿元，同比+70.72%；实现归母净利润/扣非归母净利润0.39亿元/0.37亿元，分别同比+94.82%/+141.21%。

报告期内，公司面对较严重的上游原材料短缺问题，致使订单交付延后。

公司采取切换供应商、超前备货等措施积极克服困难，原材料短缺问题有望在四季度大幅改善。

此外，面对原材料涨价和运费上涨的扰动，公司调价效果已经开始显现，第三季度实现毛利率38.29%，环比+3.04pcts。

报告期内，公司下游需求强劲，在手订单充沛，对应较大的存货金额，为公司后续交付提供保障。

此外，公司研发效率持续提高，研发费率同比下降1.43pcts。

公司经营状况持续向好，四季度供应链扰动改善下公司业绩有望大幅改善。

我们给予公司目标价32元，维持“买入”评级。

▍供应链扰动下，公司业绩实现快速增长。

2021Q3，公司实现营业收入2.04亿元，同比+70.72%；归母净利润/归母扣非净利润0.39亿元/0.37亿元，同比+94.82%/+141.21%。

报告期内，公司面对较严重的上游原材料短缺问题，致使较多订单交付延后。

公司已采取切换供应商、超前备货等措施积极克服困难，原材料短缺问题有望在第四季度大幅改善。

从短期来看公司在技术研发和产品品质方面保持领先，基于技术+成本+渠道优势在国内外市场份额不断提升。

从长期来看随着万物智联加速发展，我们预计公司将持续受益于行业的高速增长和技术的领先地位，保持强劲增长。

▍下游需求强劲，在手订单充沛，存货大幅增长保交付。

2021Q3，公司下游需求依然强劲，在手订单充沛。

报告期内，公司合同负债同比大幅增长127.62%，主要原因为订单增加使得客户预付款增长。

此外，为应对原材料短缺问题和强劲的订单需求，公司采取超前备货措施，截至21Q3存货账面价值高达4.52亿，较2020年底增长116.27%，较2021H1增长32.16%。

公司战略备货充裕，应对上游供应链扰动，为公司未来两个季度交付提供保障。

▍毛利率环比企稳改善。

2021Q3，公司实现毛利率38.29%，环比+3.04pcts，企稳回升。

上半年由于人民币升值、原材料涨价等外部因素影响，公司毛利率承压。

对此公司采取调价等措施向下游进行成本传导，三季度毛利率成功实现边际改善。

后续随着原材料拐点逐渐到来和产品结构优化，毛利率有望继续回升。

▍规模效益增强，研发效率提高，期间费用率大幅下降。

2021Q3，公司期间费用率19.21%，同比-10.02pcts。

其中：销售/管理/研发/财务费用率分别为4.27%/4.34%/11.83%/-1.24%，同比分别-2.73/+0.02/-1.43/-5.88pcts。

报告期内，公司实现净利率19.21%，同比+1.12pcts，环比+2.38pcts，毛利率企稳改善叠加费用率优化驱动公司净利率回升。

▍风险因素：原材料缺货及涨价超预期；行业竞争加剧；下游需求回落风险；疫情的不确定性；外汇波动风险等。

▍投资建议：物联网行业景气向上，公司经营持续向好。

随着原材料缺货、汇率波动等不利因素逐渐缓解，我们持续看好公司中长期发展。

考虑到三季度原材料紧缺对公司业绩影响，我们调整公司2021-2023年营业收入预测至8.6/11.4/14.47亿元，调整2021-2023年归母净利润预测至1.72/2.51/3.34亿元（原预测为2.02/2.84/3.69亿元）。

参考可比公司估值，给予22E39xPE，对应目标价32元，维持“买入”评级。