华泰证券-8月17日美国对华为新一轮禁令点评：信息技术自主创新时代或开启-200818

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核心观点：美国对华为制裁再次升级，我国信息生态重构提上日程8月17日，美国商务部工业和安全局（BIS）宣布全对华为（未上市）新一轮禁令，华泰证券旨在限制华为在未经特别许可的情况下获得半导体，包括由外国公司以美国软件或技术开发或生产的芯片，简而言之这次禁令的核心在于全面限制华为向第三方采购芯片。

在如此严苛的制裁的条件下，华为此前先后启动“南泥湾计划8月17日美国对华为新一轮禁令点评”、“塔山计划”，或开始自建晶圆厂，以加速半导体的设备、材料等关键环节的国产替代进程。

从长远来看，我们认为逆全球化条信息技术自主创新时代或开启件下未来需要提前防范中美信息技术的脱钩，我国原先基于美国科技龙头公司建立的信息技术生态或将重构，国产替代进程有望加速。

影响：美国对华为三次制裁逐次升级，核心硬件国产替代按渐进展开中美贸易摩擦以来，美国对华为先后实施三次制裁，并逐华泰证券次升级：1）2019.05，将华为列入实体清单，限制美国企业供货给华为；2）2020.05，限制使用美国技术的设备为华为芯片生产代工；3）2020.08，全面限制华为向第三方采购芯片。

与此同时，美国宣布将38家华为的分支子公司都8月17日美国对华为新一轮禁令点评放入实体清单之列，其中多数涉及云业务。

从市场反应来看，三次制裁过程中对市场以及华为产业链的冲击依次减弱，在此过程中华为手机零部件国产化率不断提高，并按照消费电子-中高端半导体-半导体材料和设信息技术自主创新时代或开启备的次序渐进展开，而5G科技周期演绎成为华为主导的国产替代周期。

应对：启动“南泥湾计划”、“塔山计划”，或完全开启自主创新时代8月以来，华为先后启动了“南泥湾计划”、“塔山计划”，核心精神为：艰苦奋斗、自力更生，在美国如此严苛的制裁条件下，华为或开始自主筹建更加完华泰证券善的国产半导体产业链，其中关键环节是建设“去美国化”的芯片生产线。

虽然这个过程难度非常大，不仅需要大量资金支8月17日美国对华为新一轮禁令点评持以及时间的积累，同时还需要整个半导体产业供应链（包括材料和设备等）的通力合作，短期内或对华为原有的消费电子、通信设备甚至云计算业务产生不同程度的冲击，但从长期来看，有利的方面在于倒逼我国企业加速基础研发和工艺改进，我国的自主创新时代或全面开启。

出路：信息技术或重构生态，基础软硬件“去美国化”或是最终出路借鉴美国90年代NII计划的经验，我们认为信息生态建立的三要素条件：完备的产业链覆盖、完善的数字信息技术自主创新时代或开启基础设施、广阔的市场容量。

我国作为传统制造业大国，信息技术各产业链环节覆盖基本完备，我们认为与发达国家的差距主要局限于技术层面，而非生态层面，我们认为通过长期的时间积累，在技术或华泰证券工艺层面可以逐步实现追赶，但在生态建设方面，我国或具有独到优势，主要体现在：举国之力的制度优越性、广阔的市场培育土壤、工程师红利等。

生态的建设并非一蹴而就，我们认为未来需要举全国之力以及广大开发者的协力配合，最终实现基础软8月17日美国对华为新一轮禁令点评硬件的“去美国化”。

投资逻辑：第二科技周期有望扩散，打造中国的生态型“基石”公司我们在2020.6.15发布《第二库存周期和第二科技周期牛市》中期策略报告中提出第二科技周期表现为龙头公司盈利的稳健信息技术自主创新时代或开启增长，我们认为在美国严厉制裁条件下，并非完全由大市值科技龙头公司主导，而是有望演绎为处于我国信息技术关键产业环节的“基石”公司国产替代过程。

上一轮3/4G时代的技术周期是由苹果公司（AAPL.US，未评级）主导的消费电子创新周期，而5G时代则是华为主导的国产替代周期，长期来看，我们认为科技行业轮动逻辑或演绎为：由易到难、低端向高端、下游向上游的产业渐进式替代过程，而我国有望培育出充分基于自华泰证券主的生态型“基石”公司。

风险提8月17日美国对华为新一轮禁令点评示：中美信息争端全面升级，给予缓冲时间较少带来的短期冲击；政策对相关产业的支持力度不达预期；市场系统性风险。