国信证券-苏博特-603916-2020半年报业绩点评：业绩符合预期，基建持续发力-200818

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盈利增速符合预期，Q2基建复苏业绩显国信证券著回暖公司2020H1实现营收14.32亿元（+3.01%），归母净利润1.67亿元（+24.52%），毛利率45.98%（+0.98pct），净利率12.95%（+2.50pct）。

报告期内公司新技术推出带来产品销量增加；上半年与12家大客户签订战苏博特略合作扩大市场；去年检测中心并表持续贡献业绩。

2020Q2归母净利润1.17亿元（+37.88%），Q2公司业绩伴603916随基建快速复苏。

2020H1高性能减水剂销量40.4万吨（-6.4%），售价同比-2.5%，高效减水剂销量5.6万吨（-21.3%），售价同比+0.8%，功能性材料销2020半年报业绩点评量8.15万吨（+23.5%），售价同比-2.1%。

原材料成本降幅更大，环氧乙烷业绩符合预期采购价同比下降9.1%，甲醛进价下降25.7%，工业萘下降11.3%。

公司内生外延有序扩张，龙头伴随行业增长加速公司产能基建持续发力有序扩张，龙头优势显著。

公司高性能减水剂母液产能27.4万吨，产能利用率98.6%，泰国信证券兴三期项目19.2万吨计划2020年投产，大英项目13.3万吨计划在2021年投产，届时产能将达到60万吨。

国内混凝土减水剂行业集中加速，原材料降价，基建需求端旺盛，与国内同行相比公司客户、研发和渠道优苏博特势显著，表现为毛利率行业领先。

公布限制性股权激励，完善公司目标考核制度公司拟向检测中心核心人员进行限制性股权激励计划，此次激励对象共36人，股票授予价603916格为17.22元。

第一个限售期为12个月，要2020半年报业绩点评求2020年公司和检测中心净利润增速不低于8%；第二个限售期为24个月，要求20和21年公司和检测中心净利润增速不低于16%。

股权激励有利于公司完善目业绩符合预期标考核机制，吸引优秀管理人才和业务骨干。

投基建持续发力资建议：维持“买入”评级我们预计公司2020-2022年归母净利润4.64/5.99/7.27亿元，同比增速31.0/29.0/21.5%，摊薄EPS=1.49/1.93/2.34元，当前股价对应PE=23/18/15，维持“买入”评级。

风险提示：扩产项目进展不及预期；原材料国信证券价格大幅波动风险。