光大证券-金新农-002548-2020年中报点评：猪价高企推升业绩，出栏高增有保障-200818

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◆事件：公司发布2020年年报，实光大证券现营业收入13.63亿元，同比增长7.72%；归属于上市公司股东的净利润1.85亿元，同比增长971.48%。

上半年猪价金新农高位，公司生猪养殖业务利润释放。

◆点评：猪价高企推升002548业绩生猪养殖：量跌价涨，利润释放。

上半年公司实现生猪出栏17.50万头，虽然数量同比下降，但由于生猪价格同比大涨，公司生猪养殖业务实现收入5亿元，同比增长51.82020年中报点评5%。

公猪价高企推升业绩司生猪养殖业务贡献主要利润。

受出栏高增有保障非洲猪瘟及新冠疫情的影响，饲料和动保业务收入和盈利均同比下滑。

随着全国生猪光大证券存栏的回升，预计将有所好转。

金新农◆生猪养殖不断加码，出栏高增有保障公司持续加码生猪养殖。

继2019年铁力项目投产后，2000254820年公司再度拟公开发行募集6.7亿资金发展生猪养殖业务。

目前公司加快对“始兴优百特项目”、“武江优百特项目”、“福建南平项目”及多个“轻资产”项目的建设，同时在华中、华南、华东多个地区加强养2020年中报点评殖项目土地储备，为公司《五年发展战略规划》的落地打下坚实的基础。

猪价高企推升业绩出栏高增。

2020-2022年公出栏高增有保障司生猪出栏目标分别为79万头、139万头和238万头。

2020年新增出栏主要来自已投产的铁力光大证券项目、福建一春子公司。

公司自2019年三季度开始大幅储备生猪产能，截止至202金新农0年上半年，公司母猪存栏近7万头，为实现2020年全年出栏目标奠定坚实基础，预计下半年出栏速度将明显增加。

◆下调盈利002548预测，维持“买入”评级上半年公司出栏不及预期，故我们下调公司盈利预测。

预计公司2020-2022年净利润分别为6.48亿、7.74亿和8.28亿；考虑资本公积转增股本2020年中报点评等影响，对应公司2020-2022年EPS分别为1.15元、1.38元和1.47元（暂不考虑非公开发行新增股本）。

生猪出栏高增长叠加行业高景气度，持续看好猪价高企推升业绩公司，维持“买入”评级。

◆风险提示：感染非瘟疫情风险、产能提升不及预期出栏高增有保障风险。