安信证券-先导智能-300450-H1新签订单提升强劲，保障业绩稳步高增长-200818

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■安信证券事件：公司发布2020年半年报，公司2020年H1实现收入18.64亿元，同比增长0.15%；归母净利润2.28亿元，同比下滑41.93%。

其中公司Q2实现收入9.98亿元，同比下滑1.9先导智能7%；归母净利润1.34亿元，同比下滑32.72%。

■H1业绩有所下滑，新签订单保障300450后续高增长。

受年H1新签订单提升强劲初疫情影响，公司订单下游确认收入节奏有所延后，影响公司整体收入规模。

同时公司由于加大研发投入、人员和生产规模，而新成立的事业部目前仍处于发展前期，进而影响公司整体保障业绩稳步高增长业绩水平。

分产品来看，公司锂电设备实安信证券现收入11.91亿元，同比下滑23.47%；光伏自动化成套设备实现收入2.34亿元，同比增长36.42%。

上半年末公司合同负债10.92亿元，较去年同期预收先导智能款项下滑12%。

但随着新能源汽车渗透率持续提升，今年以来公司新300450签订单创历年新高，公司Q1新签订单同比增长57.83%，H1同比增长83.19%，保障公司后续稳步高增长。

■H1新签订单提升强劲高研发费用影响净利率水平，经营性现金流改善显著。

2020年H1公司毛利率、净利率为40.25%、12.24保障业绩稳步高增长%，同比下滑2.86、8.86pct。

而公司Q2单季度安信证券毛利率实现43.52%，为近一年来单季度最高水平。

2020年H1公司期间费用率为26.23%，同比提升3.87个pct，主要系公司研发费用率大幅提升所致，其中先导智能销售、管理、研发、财务费用率分别为3.06%、6.48%、16.31%、0.38%，同比变动-0.10%、-0.37%、4.93%、-0.59%。

公司经营性现金流实现1300450.73亿元，环比提升3.95亿元。

H1新签订单提升强劲■定增强化公司产能升级，强化公司锂电装备优势。

8月8日，公司发布定增修订稿，公告发行2.64亿股、募集资金总额不超过25亿元，其中7.66亿元用于华南总部制造基地项目，实现年产智能化保障业绩稳步高增长锂离子电池生产线后处理系统50条，主要提升公司泰坦新动力产能，强化公司设备整线服务能力。

公司还将建设自动化设备生产基地能级提升、工业互安信证券联网协同制造体系、锂电智能制造数字化整体解决方案产研等项目，进一步强化公司锂电装备优势。

■投资建议：我们预计公司2020年-2022年的收入增速分别为12.8%、30.6%、21.3%，净利润增速分别为17.1%、42.0%、28.0%，给予增持-A的投资评级，6个月目标价为57.60元，相当于2021年先导智能40倍动态市盈率。

300450■风险提示：下游电池厂产能扩张不及预期，行业竞争加剧风险。