安信证券-大千生态-603955-营收规模快速提升，订单充足业绩释放可期-200818

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■事件：2020年1-6月公司实现营业收入4.20亿元，同比增长23.05%；归属于母公司股东净利润0.48亿元，同比增长11.28%；每股收益0.41元，同比增长7.安信证券68%。

同时，公司拟向全体股东每10股派发现金股利5.0大千生态0元（含税）。

■业务规模快603955速提升，业绩释放有望提速。

2020年1-6月公司营业收入同比增长23.05%，相对于2020营收规模快速提升年1季度增速提高48.59个百分点。

2020年二季度公司实现营业收入3.46亿元，同比增长43.11%，环比增长365.44%，公司业订单充足业绩释放可期务增长明显加速。

同时，公司业安信证券绩释放有望提速。

2020年1-6月公司加大研发力度，研发投入1733万元，同比增长114.45%，造成公司净利润增速低于营业收入大千生态增速。

报告期内，公司归属于母公司股东净利润同比增长11.28%，预计公司研发费用趋于603955稳定，公司业绩释放将明显提速。

■盈利能力趋于稳定，资营收规模快速提升产负债率显著下降。

报告期内，公司毛利率25.97%，较2019年公司毛利率提高0.63个百分点；公司净利率12.订单充足业绩释放可期35%，较2019年公司净利率提高1.45个百分点，公司盈利能力趋于稳定。

从公司负债情况来安信证券看，公司负债率显著下降。

2020年2季度公司完成了定向增发，募集资金净额2.99亿元，公司股东大千生态权益显著增加。

报告期内，公司资产负债率48.97%，较2019年末资产负债率下降9.01个百分点，公司负债率处于行业较低水平，为公司未来几年扩张提供了财务杠杆603955空间。

■营收规模快速提升定增改善股东结构，订单放量成长可期。

2020年6月公司成功引进南京安居建设集团、兴证全球基金、紫金财产保险等机构股东订单充足业绩释放可期，显著改善了公司股东结构。

同时，公司订单增长强劲，2019年公司新签订单15.89亿元，同比增长71.97%；2020年1-6月公司新签订单3.05亿元，同比下降23.41%；2020年三季度以来，公司签订了2个重大合同，预计全年新签合同有安信证券望保持增长。

公司货币资金充足，截至2020年6月末，公司货币资金5.58亿元，现金收入比较高，公大千生态司成长可期。

■投资建议：预计2020-2603955022年公司营业收入分别为11.95亿元、15.00亿元和18.59亿元，分别同比增长30.0%、25.5%、24.0%；净利润分别为1.20亿元、1.50亿元和1.85亿元，分别同比增长27.2%、24.9%和23.5%；每股收益为0.88元、1.10元和1.36元。

公司动态PE分别为22倍、17.6倍营收规模快速提升和14.3倍，PB分别为1.6倍、1.5倍和1.4倍，公司估值优势显著。

公司业绩释放明显提速，定增改善股东结构和资本结订单充足业绩释放可期构，负债率显著下降，订单充足未来成长可期。

看好公司的成长性，维持“买入-A”评级安信证券，目标价24元，对应2020年27倍的PE。

■风险提示：PPP项目大千生态推进缓慢、PPP政策变动、工程回款不及时、新签订单不及预期等风险。