国海证券-锐明技术-002970-事件点评：Q2业绩环比改善，海外业务表现亮眼-200818

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事件：公司公告2020年中报：2020年上半年公司实现营收6.16亿元，国海证券同比减少6.19%；实现归母净利润8556万元，同比增长6.99%；实现扣非后归母净利润6578万元，同比减少6.45%。

投资要点：上半年主营业务收入微锐明技术增，Q2业绩环比改善。

公司中报业绩与快报吻合，公司二季度业绩明显好转，我们测算公司Q2单季营收与去年同期基本持平，同比仅下滑约0.9%（Q1下滑13.79%）002970，单季归母净利润同比增长10.9%（Q1下滑7.82%）。

去除PCBA业务，2020H1公司商用车车载视频监控等主事件点评营业务收入5.60亿元，yoy+0.98%，其中通用类产品营收2.08亿元，yoy+1.89%；行业解决方案营收3.52亿元，yoy+0.45%。

行业解决方案来看，2020H1公司公交、两客一危行业收入高增，渣土、出租车行业收入承压，主要原因为疫情影响部分渣土和出租车Q2业绩环比改善行业项目延后。

毛利率方面，公司整体毛利率47.73%，同比增加4海外业务表现亮眼.09pct，主要原因为智能化浪潮下公司产品技术附加值增加。

公司持国海证券续加大在AI等领域的研发投入，2020H1研发投入9388万元，yoy+29.85%。

我们认为，疫情冲击下商用车视频监控领锐明技术域市场需求依旧旺盛，我们看好商用车视频监控行业发展空间，看好公司作为行业龙头的成长性。

海外布局效果显现，海外行业解决方案002970收入高增。

海外商用车车载视频监控市场来自商用事件点评车运营企业内生需求，公司近年在海外积极施行本地化及品牌化战略。

公司海外业务主要分为两部分：1）面向北美和欧洲等发达国家市场提供ODM产品，收入结构里表Q2业绩环比改善现为通用类产品；2）面向中东、印度等不发达国家提供公司自有品牌的行业解决方案。

2020H1公司海外收入表现亮眼，实现收入3.33亿元，yoy+60.95%，去除通用类产品后公司海外收入1.25亿元，占海外收入比例达到37.6%，相比于之前公司绝大部分海外收海外业务表现亮眼入来自于北美通用类产品的情况，公司海外自主品牌行业解决方案业务有了明显增长。

我们认为，随着公司海外本国海证券地化和品牌化战略进一步推进，海外自主品牌行业解决方案将成为公司重要的业绩增长来源。

盈利预测和投资评级：维持“买入锐明技术”评级。

我们认为，2020Q2公司业绩环比改善，短期来看国内外002970市场需求旺盛，长期来看公司具备较大成长空间。

我们预计公司2020-2022年EPS分别为1.56/2.11/2.77元，对应当前股事件点评价PE分别为39/29/22倍，维持“买入”评级。

风险提示：1）海外疫情持续的风险；2）商用车车载视频监控行业政策不及Q2业绩环比改善预期的风险；3）公司业绩不及预期的风险；4）系统性风险。