国元证券-吉比特-603444-2020年半年报点评：收入稳增长，《最强蜗牛》利润释放节奏影响投资收益-200817

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事件：公司国元证券发布2020年半年报。

点评：2020H1收入稳定增长，利润增速受吉比特参股公司业绩影响有所波动。

2020H1公司实现营收16034444.09亿元，同比增长31.61%，主要为《问道手游》收入增长。

实现归母净利润5.5亿2020年半年报点评元，同比增长18.17%，扣非归母净利润4.99亿元，同比增长12.89%。

归母净利润增速小于营收增速，主要由于：1）参股公司青瓷数码（公司持股36.91%）《最强蜗牛》6.23上线，前期营销投入较大导致亏损，按权益法确认4259.15万元投资损失，考虑到《最强蜗牛》良好的流水表现以及买量模式下投入期及利润回收期的时间错配，预计下半年及明年有望贡献较大投资收益；2）2020H1开始不再对外部研发商的游收入稳增长戏分成支出进行摊销；3）对外投资业务预提业绩奖金。

《问道手游》用户持续增长，《最强蜗牛》港澳台版表现优异4月《问道手游》举行周年活动，排名最高升至畅销榜第7位，目前位于畅销榜45位，截至2020.6.30，《问道手游》累计注册用户数《最强蜗牛》利润释放节奏影响投资收益量超4300万，较2019年底增长300万。

公司发行《最强蜗牛》港澳台版，上线后登顶三区免费榜，进入畅销榜TOP5，目前香国元证券港地区畅销榜排名第6位，台湾地区排名第3位，澳门地区排名17位。

国服方面，吉比特近30天iOS平均日流水约540万，进入7月手游收入排行榜第6位，TapTap安装人数近149万人。

储备项目包含多品类603444，9月陆续上线公司目前储备产品多达十余款，包含Roguelike、ARPG、放置类、模拟经营等多个品类，其中《荣誉指挥官》（9.1上线）、《不朽之旅：重生》（9.10上线）、《魔渊之刃》（9.17上线）、《精灵魔塔》、《石油大亨》、《冒险与深渊》、《巨像骑士团》、《复苏的魔女》以及《摩尔庄园》等游戏均已取得版号。

投资建议与盈利预测《问道手游》稳定运营，雷霆游戏平台代理精品手游扩充品类矩阵，通过吉相资本深度合2020年半年报点评作优质研发商，增加内容产出，形成游戏全产业链覆盖。

预计2020-2022年，公司实现归母净利润10.78/13.05/14.63亿元，对应EPS15.01/18.26/20.36元，PE38收入稳增长x/31x/28x，维持“买入”评级。

风险提示单一产品依赖，老产品流水《最强蜗牛》利润释放节奏影响投资收益过快下滑，重点新游戏产品不及预期，行业政策风险。