东兴证券-瀚蓝环境-600323-2021年三季报点评：区域型公用事业平台，大固废战略持续推进-211101

《东兴证券-瀚蓝环境-600323-2021年三季报点评：区域型公用事业平台，大固废战略持续推进-211101（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东兴证券-瀚蓝环境-600323-2021年三季报点评：区域型公用事业平台，大固废战略持续推进-211101（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事项：公司披露2021年三季报，前三季度公司实现营业收入71.24亿元，同比增长38.40%；归母净利润9.29亿元，同比增长20.82%。

经营活动产生的现金流量净额16.51亿元，同比增幅为35.35%。

1）能源、固废业务发力，公司业绩基本符合预期。

公司营收增长得益于固废、能源、供水、污水四大板块均实现正增长，其中固废处理业务实现收入36.56亿元，增幅32.8%，主要原因是新项目投产和疫情后存量项目产能利用率提升；能源板块实现营收22.89亿元，同比增长76.8%，主要是随着佛山市南海区建筑陶瓷企业清洁能源改造工程完成，售气量有所增长，供水、污水板块分别实现收入7.20、3.27亿元，同比增长8.8%、7.4%，较为稳定。

2）公司净利润增速不及营收增速，主要是受国际能源价格上涨因素影响，天然气综合采购成本不断攀升，销售端却受限于限价政策，导致天然气业务盈利能力出现阶段性下滑。

但立足长远，随着对下游的部分顺价以及天然气采购价格回归正常，公司的能源板块将具备业绩弹性。

3）区域型公用事业平台+垃圾焚烧全国布局，大固废战略稳健推进可期。

根据公司的十四五规划，未来能源、供水、污水板块将立足于本地，大固废板块是公司的发力方向。

我们认为，公司的固废板块在十四五时期发展空间仍存，一方面，2020年底垃圾焚烧58万吨/日的处理能力，离2025年底80万吨/日的目标，仍有距离；另一方面，行业存量市场并购整合存机遇，随着国补退坡以及环保排放监管趋严，十四五期间行业有望迎来并购整合潮，存量市场份额也有望向龙头企业集中。

而公司公用事业板块立足佛山南海，作为当地的公用事业平台，能提供充足的现金流支持垃圾焚烧板块的资本开支。

相对其他纯正的垃圾焚烧企业，瀚蓝具备现金流和资金优势，有望紧抓生活垃圾焚烧发电优质项目的发展窗口期，持续推进大固废战略。

盈利预测：预计公司归母净利润13.27/15.63/18.35亿元，EPS分别为1.63/1.92/2.25元，对应2021.10.27收盘价22.72元，PE分别为14X/12X/10X。

维持公司“强烈推荐”评级。

风险提示：行业政策变化；项目进展不达预期。