西南证券-博威合金-601137-新能源业务表现亮眼，上半年业绩稳步增长-200818

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业绩总结：公司发布]2020年半年报，上半年实现营收38.46亿元，同比增加14.9%，实西南证券现归母净利润2.52亿元，同比增加21.9%，实现扣非后的归母净利润为2.37亿元，同比增加41.3%；从单季度拆分看，公司2020二季度实现营收19.14亿元，同比增加7.5%，环比减少1.0%，实现归母净利润1.36亿元，同比增加10.6%，环比增加16.9%，实现的扣非后的归母净利润为1.23亿元，同比增加24.8%，环比增加9.1%。

整体业绩博威合金符合预期，新能源业务净利润增长超一倍。

公司营收和扣601137非归母净利润的增加主要为公司光伏组件的销量激增所致，2020上半年新能源业务实现主营业务收入10.37亿元，同比增长97.6%；实现净利润9,272.56万元，同比增长116.7%。

得益于2020年初新能源业务表现亮眼的美国201法案对光伏产品的降税，美国市场对光伏组件的需求得以释放，一季度产销两旺，库存减少，整体订单饱和。

二季度受疫情影响，工程进度受到一上半年业绩稳步增长定影响，订单也有所萎缩，但越南光伏电站运行良好，因此上半年依然取得了可观的增长，新能源业务保持较高的盈利水平。

有色合金业西南证券务下游需求不及预期，净利润同比减少6.8%。

公司有色合金材料业务实现主营业务收入22.22亿元，博威合金同比增长2.2%，其中合金带材业务同比增长11.6%；实现净利润11,615.25万元，同比减少6.8%。

2020上半年，新冠肺炎疫情对下游铜材需求形成冲击，棒、线产品中传统汽车电子业务整体还在调整，新能源汽车业务尚在起步阶段，以5G为代表的新技术用材料受疫情及中美贸易摩擦的影响，导致普通合金材料和高端合金材料消费需求601137不及预期。

精密细丝业务受欧洲地区新能源业务表现亮眼的供需拖累，合并净利润小幅减少。

公司精密细丝实现主营业务收入5.70亿元，同比减少8.5%；实现净利润4301.上半年业绩稳步增长98万元，同比减少3.1%。

由于精密细丝业务德国贝肯霍夫的营收占比超过50%，再加上2020上半年整个欧洲区域受疫西南证券情影响，企业开工不足，对精密细丝的需求萎缩，境外净利润减少92.6%。

尽博威合金管国内增长37.1%，合并后净利润依然未能实现正增长。

盈利预测与投资601137建议。

我们预计公司2020-2022年的营业收入分别为86.8亿元、100.8新能源业务表现亮眼亿元和117.3亿元，归母净利润分别为5.2亿元、6.3亿元和7.7亿元，对应PE分别为19倍、16倍和13倍，维持“买入”评级。

风险提示：5G应用上半年业绩稳步增长对高端合金需求不及预期、海外经营风险。