华鑫证券-家用电器行业周报-211101

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本周行情回顾：上周各大指数呈现出震荡向下的态势。

其中上证综指、深证成指、创业板和沪深300指数涨跌幅分别为-0.98%、-0.29%、2.01%和-1.03%。

上周表现较好的行业是电气设备和国防军工。

SW家电板块下跌5.43%，跑输沪深300指数4.4个百分点。

上周家用电器行业个股表现涨跌不一，上涨幅度前五的分别是小熊电器、ST圣莱、四川九洲、银河电子和苏泊尔。

上涨幅度后五的分别是奥佳华、万和电器、华帝股份、日出东方和禾盛新材。

行业及公司动态回顾：（1）浙江美大:前三季度实现营业收入15.34亿元，同比+30.36%；（2）帅丰电器：前三季度实现营业收入6.87亿元，同比+46.44%；（3）三花智控：前三季度实现营业收入117.2亿元，同比+36.39%；（4）火星人：前三季度实现营业收入15.98亿元，同比+59.02%；（5）九阳股份：前三季度实现营业收入70.32亿元，同比-0.72%。

本周观点：上周家电行业三季报全部出炉，我们对三季报情况进行了整理。

前三季度家电行业主要企业平均营收增速为65%，平均归母净利润增速46%，平均毛利率24%，平均净利率8%，平均市盈率为7.75。

整体来看行业受益于一季度的高增长，行业营收依然处于高速增长阶段，但行业利润端明显受到上下游的影响，盈利能力相对一季度有所下降，归母净利润增长远不及收入端。

平均净利率相比二季度变化不大，反映出目前行业盈利能力在第三季度基本没有改善，“增收不增利”现象较为普遍。

估值方面来看，行业PE处于下行通道的较低点，年初和年中行业PE高达30倍左右，因此第三季度行业估值回调较大，进而影响投资者信心，在当前业绩和估值双底部的背景下，行业左侧配置的机会也在不断浮现。

我们认为行业各赛道见业绩分化愈发明显，议价能力较强的家电上游零部件企业、渗透率不断提升的厨房大家电企业营收和净利润均能够维持较高的增速，业绩或明显好于行业平局水平，而厨房大家电板块，集成灶赛道业绩增长更为稳定，毛利率和净利率也相对较高。

建议关注渠道占比不断提升的火星人、亿田智能，研发能力强大的浙江美大等。

风险提示：行业景气度下降的风险；线上销售不及预期的风险；成本上涨带来的风险等。