兴业证券-横店东磁-002056-光伏贡献超9成营收增长，“固本培新”年初目标有望-200819

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投资要点公司＃发布2020年半年报：2020年上半年，公司实现营收31.73亿元，同比增3.10%；归母净兴业证券利润3.44亿元，同比增6.98%；扣非归母净利2.83亿元，同比增12.41%。

2020Q2，公司实现营收18.33亿元，同比增9%、环比增3横店东磁7%；归母净利润2.56亿元，同比增23%、环比增190%；扣非归母净利2.01亿元，同比增6%、环比增142%。

值得注意的是，在2020年上半年，公司已完成年初设定的44.57%的002056营收、49.67%的归母净利目标。

光伏产品贡光伏贡献超9成营收增长献超90%的营收增长；主营业务中，新能源电池营收和毛利率增长最明显；另外，由于政府补助以及毛利增加，公司2020Q2净利率同比、环比皆提升。

①营收：在主营业务中，2020年上半年“固本培新”年初目标有望，公司新能源电池营收增长最快（+10.58%），光伏产品对营收增长的贡献最大（+92.3%）。

②毛利率：2020H，公司毛利率同比0.03pct兴业证券至23.32%，仅光伏毛利率轻微下降，新能源电池业务毛利率增长幅度最大（+5.5pct）。

③净利率：2020Q2，公司及子公司获得政府补助合计为5511万元；而同比来看，2020Q2公司营收增、毛利率微降，但毛利增加；环比来看2020Q2公司营收、毛利率均增加；使得2020Q2公司净利率同比、环比分别提升1.54pct横店东磁和7.44pct。

主营业务看点十足，公002056司未来业绩增长有保障。

公司主营业务各有看点，1）5G和汽车电子等带动软磁业务增长；2）光伏产品产能技术双提升；3）新能源电池随着公司积极开拓非电动汽车领域而明显改善；4光伏贡献超9成营收增长）振动器件的非手机应用拓展其市场空间；5）5G基站建设带动环形器/隔离器的使用量提升等，公司未来业绩增长有保障。

盈利预测与评级：考虑到公司1.6GW高效晶硅电池项目已投产以及未来器件等业务的增长，我们预计2020-2022年公司实现归母净利润为7.13亿元、8.99亿元和10.77亿元，EPS为0.43元、0.55元和“固本培新”年初目标有望0.66元；对应2020年8月18日收盘价的PE分别为26.4倍、20.9倍和17.5倍，维持“审慎增持”评级。

兴业证券风险提示：产品价格大幅下跌，下游需求不达预期等。