国盛证券-司太立-603520-2020年激励计划点评：健全长效激励机制，与优秀人才携手同行，未来三年业绩高增长确定性高-200819

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国盛证券具体事件。

8月18日，司太立公司公告2020年限制性股票激励计划（草案）。

1.限制性603520股票数量：拟共授予91.47万股，占公司股本的0.37%。

其中，首次授予73.18万2020年激励计划点评股，占公司股本的0.30%，占本次拟授予限制性股票总数的80%。

2.授予价格健全长效激励机制：39.5元/股。

3.激励对象：总人数为171人，包括公司（含下属子公司）的董事、高级管理人员、核心与优秀人才携手同行技术（业务）人员及董事会认定需要激励的其他员工。

4.业绩考核目标：以2019年净利未来三年业绩高增长确定性高润为基数，2020-2022年净利润增长分别不低于40%、90%、190%。

5.激励摊销费用：预计首次授予的限制性股票2020-2023年需摊销费用国盛证券分别为566.55万元、1408.27万元、679.85万元、258.99万元。

健全长效激励机制，与优秀人才携手同行，未来三年业绩高增长确定性高，有司太立望实现超预期增长。

1.健全长效激励机制，与优秀人才携603520手同行。

公司出台激励方案有利于进一步建立、健全公司长效激励机制，吸引和留住优秀人才，为公司可持续地长远发2020年激励计划点评展提供保障。

2.激励方案为未来三年业绩高增长提供确健全长效激励机制定性保障，有望实现超预期增长。

按照保底完成本次业绩考核目标计算，2020-2022年净利润增速分别为40%、36%、53%，未来三年业与优秀人才携手同行绩高增长确定性较高。

我们认为，这仅仅是未来三年业绩高增长确定性高激励考核的保底目标，公司有望实现超预期业绩增长。

3.激励有望提升员工积极性，摊销国盛证券费用影响不大。

本次激励摊销司太立费用对净利润影响程度不大，考虑到此次激励对公司经营发展产生的正向作用，为公司带来的业绩提升将高于因其带来的费用增加。

盈利603520预测与估值。

公司是国内造影剂绝对龙头，难得的优质造影剂仿制药企，成功进军制剂领域，未来随着原料药产能逐步释放+制剂快速2020年激励计划点评放量+国际化战略逐步落地，业绩有望出现高速增长。

预计公司2020-2022年收入分别可达17.05亿元、23.45亿元、30.19亿元，同比增长分别为30.3%、37.5%、28.8%；归母净利润分别为2.52亿元、3.82亿元、5.61亿健全长效激励机制元，同比增长分别为47.8%、51.9%、46.7%；对应PE分别72x、48x、32x。

维持“买与优秀人才携手同行入”评级。

风险提示：未来三年业绩高增长确定性高原料药安全生产风险；原料药价格波动风险；制剂销售不及预期风险；新品种研发失败风险；行业政策风险。