民生证券-横店东磁-002056-中报点评：整体经营稳健，Q2单季净利润创新高-200819

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一、事件概述公司于8月18日晚发布2020年半年报，实现营收31.73亿元，同比增长3.2民生证券%，归母净利润3.44亿元，同比增长6.98%，扣非后归母净利润2.83亿元，同比增长12.41%。

二、分析与判断业绩：经营整体稳健，单季利润创历史新高2横店东磁020Q2实现营收1.83亿元，同比增长8.96%，归母净利润2.56亿元，同比增长22.97%，环比增长190.17%，扣非后归母净利润2.01亿元，同比增长5.85%，环比增长142.39%。

2019年综合毛利率20020562.8%。

磁性材料受行业影响同比下滑1.63%，毛利率29.76%（同比中报点评提升1.07pct）；光伏产品价跌量增，收入增长7.88%，毛利率17.77%（同比下滑1.1pct）；振动器件收入增速1.21%，新能源电池业务收入增速10.58%。

新业务：器件业务有望成为新增长点环形器：环形器自动化产线（年产1000万只环形器/隔离器）上半年完工并具备批量生产整体经营稳健能力，将成为业务新亮点。

随着5G基站建设力度的加大，环形器/隔离器的使用量会较Q2单季净利润创新高4G大幅提升。

振动器件：公司已具有年产3.5亿只振动马达的生产能力，在手民生证券机出货量下降的背景下，向智能穿戴和汽车触觉反馈等领域拓展。

原主营横店东磁：磁材+光伏业务整体稳健磁材整体下滑背景下，公司通过提升老客户的供应比例和增加新品开发保持了业务稳健；未来将在5G、新能源汽车等新兴领域继续拓展，增强产品高端化。

光伏产品已拥有年产600MW硅片、2000MW电池片、800MW组件的生产能力，公司8月4日公告新投建的年产1.6GW高效晶硅电池项目的7条生产线已建成投产，该项目生产效率、自动化和智能化程度提高，将进一步提升公司产品转换效率和优质002056品率，降低制造成本。

三中报点评、投资建议公司深耕铁氧体多年，技术与规模优势明显，未来有望继续依托于此继续向下游高端产品渗透；器件业务有望成为业务新增长点。

预计公司2020/2021/2022年EPS分别为0.47/0.56/0.67元，对应PE分别为28/24/20倍，对比整体经营稳健同业磁材公司天通股份44倍估值相对合理，维持“推荐”评级。

四、风险提示：5G基站建设推进不及预期；光伏产业竞争加剧风险Q2单季净利润创新高；汇率波动风险。