民生证券-苏博特-603916-2020年中报点评：利润率稳中有升，新建产能投产在即-200819

《民生证券-苏博特-603916-2020年中报点评：利润率稳中有升，新建产能投产在即-200819（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《民生证券-苏博特-603916-2020年中报点评：利润率稳中有升，新建产能投产在即-200819（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

一、事件概述8月17日，公司发布2020年中报，公司2020H1实现营业收入14.32亿元，同比增长3.01%，实现归母净民生证券利润1.67亿元，同比增长24.52%。

其中2020Q2实现营业收入10.07亿元，环比增长136.苏博特94%，实现归母净利润1.18亿元，环比增长140.82%。

一、二、分析与判断上半年净利润同比增长25%，利润率稳603916中有升2020年上半年，公司实现归母净利润1.67亿元，同比增长24.52%，实现销售毛利率/净利率45.98%/12.93%，同比提升0.98pct/2.50pct。

一方面，受到疫情和季节性因素影响，公司混凝土外加剂销量在Q1有所下滑，但随着3月以来复工复产加速推进，下游需求在Q2环比提升明显；另一方面，主要原材料环氧乙烷、甲醛、工业萘平均采购价格分别同比下降9.09%、25.70%、11.26%，原材料价2020年中报点评格下行提振毛利率。

检测中心业绩表现亮眼，实施股权激励计划激发活力公司于2019年4月收购检测中心，2020H1检测中心实现营业收入2.30亿元，同比增长135.59%，利润率稳中有升实现净利润0.40亿元，同比增长39.59%。

公司拟对检测中心高管等36位核心员工实施股权激励计划，授予价17.22元/股，数量294万股（占当前总股本的0.95%），调动核心团队新建产能投产在即积极性，激发公司创新活力。

新建产能投产在即，龙头地位将进一步稳固混凝土外加剂企业数量众多，随着民生证券国家对安全、环保的要求不断提高，近年来行业集中度提升加快。

公司作为行业龙头，2019年高性能减水剂母苏博特液合成产能27.4万吨，产能利用率已达98.6%。

在建项目中，泰兴基地年产62万吨高性能混凝土外加剂项目土建安装进度95%，将于9月投产；四川西部年产50万吨高性能土木工程材料产业基地项目603916已开工建设，预计2021年投产。

随着新建产2020年中报点评能的逐步释放，公司龙头地位有望进一步稳固。

二、三、投资建议预计公司2020-2022年每股收益分别为1利润率稳中有升.44、1.88和2.39元，对应PE分别为24、18和15倍。

参考SW其他化学制品板块当前平均46倍PE水平，考虑外加剂行业集中度提升，公司作为龙头企业有新建产能投产在即望持续受益，首次覆盖，给予“推荐”评级。

三、四、风险提示：下游需求民生证券不及预期；原材料价格波动风险；新建项目投产进度不及预期。