光大证券-康德莱-603987-2020年半年报点评：内生恢复外延高增，穿刺输注龙头加速前进-200818

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◆事件：公司公布2020年半年报，20H1实现营业收入12.13亿元（+61.58%）；归母净光大证券利润0.94亿元（+26.96%）；扣非归母净利润0.85亿元（+22.96%）；实现EPS为0.21元。

业绩符合康德莱市场预期。

◆点评：Q2业绩603987全面恢复，外延内生均表现亮眼。

受到疫情影响，Q1母公司浙江生产基地停产，导致短期业2020年半年报点评绩波动。

但Q2公司各项业务恢复迅速，注射器、延内生恢复外延高增长管等产品出口供不应求。

上半年公司出口销售收入占比为穿刺输注龙头加速前进33.10%。

子公司康德莱医械口罩生产线6月开始销光大证券售，实现收入4000万元以上。

分季度看，Q2单季公司整体利润增长率为46.10%，其中母公司增长约18%，子康德莱公司医械及瓯文并表增长约45%。

留置针集采逐603987一拿下，一次性美容包顺利提交注册。

公司留置针拥有明显2020年半年报点评的成本及质量优势，已连续中标山东、山西、重庆、青海等地部分规格产品，集采中标收入已超过去年全年留置针收入总和。

一次性美容包已于7月底完内生恢复外延高增成临床试验并提交注册，预计最晚明年一季度获批。

该产品包含多型号美容钝针、破皮针和注射器，潜在终端穿刺输注龙头加速前进市场空间超过百亿元。

考虑到公司显著的先发优势和技光大证券术壁垒，有望独占该产品市场至少三年。

扩产步伐加快，穿刺输注龙头康德莱大举向前。

上半年，公司向子公司浙江康德莱增资2亿元，并新购置22,152.13平方米土地，着力扩大医用穿刺器械产业规模，603987进一步提升核心竞争力。

2020年半年报点评公司有望在年产130亿支针头的基础上再实现产能翻番和结构优化，继续巩固穿刺输注龙头地位。

◆盈利预测、估值和评级：公内生恢复外延高增司为医疗穿刺输注器械龙头，考虑到子公司医械口罩收入贡献及未来可能接到新冠疫苗相关产品订单，略上调公司2020-22年EPS为0.49（+0.02）/0.62（+0.03）/0.79（+0.03）元，现价对应2020-22年PE为40/31/24倍，维持“买入”评级。

◆风险提示：产能投放延期；集采价格大幅下降；美容穿刺输注龙头加速前进针推广不达预期等。