安信证券-常熟汽饰-603035-中报业绩超预期，受益豪华车热销-200818

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■事件：公司发布2020年半年报：上半年实现营收9.09亿元，同比增长22.14%，归母净利润1.2安信证券1亿元，同比下降11.77%，扣非净利润0.9亿元，同比增长5.3%。

■上半年业绩亮眼常熟汽饰，豪华车热销是主因。

2020Q2，公司营收为5亿元，同比增长10.98%603035，归母净利润1.2亿元，同比增长6.9%，扣非净利润1.04亿元，同比增长46.87%。

公司2季度中报业绩超预期业绩亮眼，我们预计其核心在于：1）作为BBA等豪华车的内饰供应商，公司显著受益豪华车的热销。

2020年上半年豪华车市场份额份额高达13.7%，较2019年同期提升了3.1个百分点；2）公司天津基地配套的大众探岳、奔驰GL受益豪华车热销B等车型销量表现较好，为公司贡献了较好的业绩增量。

■一汽富晟、长春派格安信证券为公司贡献主要业绩。

2020H1公司对联营常熟汽饰&合营企业的投资收益为8751万元，占公司扣非归母净利润的比例为97.38%。

具体而言，投资收益中，长春派格、一汽富晟贡献较多603035，其对投资收益的贡献比例分别为54.31%、34.55%。

其中，长春派格主要为一汽奥迪&大众、华晨中报业绩超预期宝马配套门板等产品，一汽富晟主要通过多个合资公司为一汽体系配套座椅、汽车电子等产品。

■优质订单饱满，受益豪华车热销未来高增长可期。

截止目前，公安信证券司本部(含控股公司)已经取得了北京奔驰Z177/X247/H247门板和立柱、一汽大众探岳仪表板、奥迪Q3仪表板、吉利领克02/03/05主副仪表板和立柱、吉利博瑞主副仪表板和立柱、华晨宝马X3和X5车身外饰件等重点项目；公司的合营(联营)企业则获得了一汽大众BSMV门板、SMV门板和立柱、奥迪Q6仪表板和门板、新款迈腾CC仪表板和门板、华晨宝马新款X1门板和立柱、一汽红旗E系列/L系列仪表板和门板等重点项目。

在新常熟汽饰能源汽车领域，公司本部获得了特斯拉上海工厂ModelY、蔚来Force车型等项目，奔驰EQB系列、奥迪ASUV-E门板、华晨宝马3系和X1电动版、北美ZOOX无人驾驶轻量化项目以及北汽新能源ARCFOX品牌仪表板、门板和立柱项目、理想汽车门板项目等。

公司的参股公司获取了戴姆勒商用车门板、大众MEB系列门板、广汽603035蔚来、蔚来ES6仪表板和立柱、小鹏汽车门板等核心项目。

这些优质订单有望给公司，尤其是公司本部带来中报业绩超预期显著业绩弹性。

■投资建议：首受益豪华车热销次覆盖，给予“买入-A”评级。

我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.8、3.74以及4.55亿元，对应当前市值，PE分别为17.6、13.2以及10.8安信证券倍，首次覆盖，给予买入-A评级，6个月目标价20元/股。

■风险提常熟汽饰示：新项目进展低于预期；乘用车行业销量大幅下滑。