华西证券-新雷能-300593-特种订单拉升业绩回升，静待疫情修复通信起量-200818

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1、事件：2020年上半年，公司实现营业收入3.07亿元，相比去年同比下降15.14%；归母净利润0.28亿元，华西证券较去年同期增长2.52%。

2、航空航天特种领域业务拉动Q2业绩增长：受疫情影响，公司2020Q1营收同比下降41.65%，2020Q2订单新雷能数量增加，营收情况转好，从毛利率情况（2020Q150.2%，2020Q245.2%）来看主要系特种领域业务拉升业绩增长。

2020H1公司整体毛利率为46300593.86%，同比上涨6.73pct，净利率维持稳定。

3、三费维稳，围绕5G需求电源产品持续研特种订单拉升业绩回升发投入；4、2020年加大备货，逐步走出疫情影响：随着疫情的逐步缓解，消费的逐渐恢复，公司的订单量逐步增加，为适应需求的上升，公司增加了备货，存货较期初上涨32.18%，比去年同期增加29.4%。

应收账款较年初增加34.6静待疫情修复通信起量8%，同比上涨7.14%。

预收账华西证券款较期初增加90.37%，较去年同期增长47.37%。

5、电子产业国产化刚需+5G建设机遇+轨道交通领新雷能域提供市场空间。

6、投资建议：由于疫情影响通讯业务收入，预计2020年-2021年营收由归母净利润由0.9亿元、1.2亿元下调至0300593.7亿元、1亿元，预计2022年归母净利润1.3亿元，对应现价PE分别为44X/31X/23X倍，维持“增持”评级。

6、风险提示：宏观经济环境变化风险；疫情持续影响业务拓展；技术产品研发及市场竞争风险；核心人才流失、技术泄露风险；下游行业需求波动风险；应收账款快速增加风险；劳动成本上涨风险；商誉减值风险；汇率风险；存货特种订单拉升业绩回升风险。