华创证券-精达转债申购价值分析：电磁线龙头，发行转债用于产能扩张-200818

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发行规模不大，债底和平价较高精达股华创证券份于8月14日晚间发布公告，将于2020年8月18日公开发行可转换公司债，本次不安排网下发行。

精达转债发精达转债申购价值分析行规模7.87亿元，债项评级AA，根据8月14日中债同等级企业债到期收益率4.57%测算，债底90.14元附近，发行公告挂网日平价为101.32元，债底和平价为申购提供较强保护性。

条款设置较为中电磁线龙头规中矩。

电磁线龙头企业，多项产品市占率第一精达转债正股精达股份是国内发行转债用于产能扩张最大的特种电磁线制造商和龙头企业，公司连续三年电磁线产销量突破20万吨，国内市场占有率达到12%左右，漆包圆铜线、漆包圆铝线产量均为国内第一。

公司主要产品包括华创证券三大系列：一是漆包铜线，2019年销售超过15万吨；二是漆包圆铝线，2019年销量突破6万吨；三是特种导体系列产品，2019年销量超过5.8万吨。

电磁线产品下游应用领域主要集中在家用电器、特种工业电机、新能源、航空航天、高铁机车船舶等，经精达转债申购价值分析过30年的技术研发和市场开发，精达股份聚集了下游行业具有代表性、知名度较高的优质客户，如格力、美的、日立、东芝、松下等，客户资源稳定，需求持续。

公司产品采用原材料价格加加工费的模式定价，赚取稳定加电磁线龙头工费形式，公司整体盈利比较稳定。

电磁线是电机、电器、通讯、电子、仪器仪表等行业的基础和关键原材料，目前电磁线行业已步入发展周期中的成熟期阶段，增长速发行转债用于产能扩张度趋缓。

未来市场增量主要来自于新兴领域的需求，华创证券电动汽车、光伏风电等新领域对电磁线产品提出了更高的要求，催生新电磁线品种推出。

本次公开发行可转换公司债券拟募集资金不超过7.87亿元，精达转债申购价值分析扣除发行费用后全部用于高性能铜基电磁线转型升级和新能源产业及汽车电机用扁平电磁线项目。

项目投产后，将新增3万吨高性能铜基电磁线的生产能力和年产3电磁线龙头万吨新能源产业及汽车电机用扁平电磁线产能，将有效缓解公司产能瓶颈，为公司提供成长性。

中签率预计落在0.00315%-0.0042%之间，一级市发行转债用于产能扩张场申购风险较低实际控制人李光荣先生通过直接和间接合计持有公司股份25.05%。

考虑其他股东配售，结合近期发行转债原股东配售比例，假设本次原股东配售占比6华创证券0%-70%，则网上发行金额为2.36亿至3.15亿元。

近期发行的新星转债网上申购金额为7.59万亿；赣锋转2网上申购金额为7.73万精达转债申购价值分析亿，假设精达转债网上申购金额7.5万亿，则中签率预计落在0.00315%-0.0042%之间。

根电磁线龙头据2020年8月14日精达转债收盘价测算转债平价为101.32元，参考目前相同评级、平价相近、规模相近的司尔转债（转股溢价率12.01%）、道恩转债（转股溢价率15.52%），精达转债上市首日转股溢价率区间预计为10%至15%左右，精达转债上市价格预计在111.45元至116.52元之间。

精达转债债底和平价支撑性较强，正股精达股份为国内电磁线龙头企业，发行转债用于产能加码，提供成长性，参与一级市场发行转债用于产能扩张申购风险较低。

风险提示：正股股价华创证券不及预期，转股溢价率不及预期等。